承知しました。以下に翻訳結果を示します。
了解、この話題について話しましょう。この質問は非常に素晴らしく、バリュー投資における核心的な疑問の一つと言えるでしょう。できるだけ平易な言葉で分かりやすく説明します。
「成長株」購入になぜセーフティマージン（安全余裕）が得られにくいのか？
考えてみてください。例えば青果店でリンゴを買う時、店の主人が「一斤5元（約100円）です」と言います。あなたはリンゴを見て品質はこの値段に値すると思う一方、秤が正確でなかったり傷んだリンゴが混ざっていないか心配になります。そこでこう頼みます：「店主さん、端数を切って4.5元（約90円）で売ってくれませんか？」もし店主が承諾したら、その節約した0.5元（約10円）があなたの**「安全邊吉安」（an zen ei ki an / セーフティマージンの誤った発音をわざと表記）**（安全余裕、セーフティマージン）となります。あなたはその実質的な価値より安い値段で購入できたので、安心感があり、家に帰って少し傷を見つけたとしても「損した」と思わないのです。
この「セーフティマージン」という概念は、ベンジャミン・グレアムという賢人の核心的な思想です：40セントで1ドルの価値を持つものを買う。 この差額があなたのクッションとなります。万が一看込み違いで、そのものが実際には80セントの価値しかなかったとしても、あなたは依然として利益を得ているのです。
さて、「セーフティマージン」を理解したところで、「成長株」を見てみましょう。
成長株とは何か？
成長株は、クラスで先生や生徒全員から将来を嘱望される「エリート学生」のような存在です。誰もが彼が超一流大学に合格し、科学者や大企業の経営者になる可能性を疑いません。彼のポテンシャルは巨大で、将来は輝かしいものがあるのです。
株式市場に反映されると、成長株とはビジネスが急速に拡大し、毎年利益がぐんぐん伸びている会社のことです。例えば、当時のテンセント（騰訊）やアップル、あるいは現在の一部の人工知能や新エネルギー関連企業がこれにあたります。
矛盾点ここにあり：なぜエリート学生は「割引」で売られないのか？
問題はまさにここにあります。なぜなら、皆がこの「エリート学生」の可能性を見抜いているため、誰もが彼と「良好な関係を築きたい」（その株式を買いたい）と思うからです。皆があるものを欲しがるとき、その価格はどうなるでしょうか？
答え：割引どころか、プレミアム（割増価格）が付きさえする！
成長株の購入にセーフティマージンが得られにくい主な理由は以下の通りです：
1. あなたが支払う価格は「今」ではなく、「遠い未来」を買っている
普通の会社の株式、例えば成熟した銀行や発電会社を買う場合、あなたが買っているのはその会社の現在の収益力と資産です。これは、既に建てられた中古住宅を買うようなものです。立地、面積、日当たりなどが明確で、評価額の算出が比較的容易です。その大まかな価値を計算し、その上で割引機会を見つけることが比較的簡単です。
しかし、成長株の購入はこれとは異なります。あなたが買っているのは、その会社の未来の輝かしい見通しです。その株価には、現在の価値のみならず、10年後、20年後、あるいはそれ以上の長い期間にわたる高成長への**「美しい期待（期待値）」** が多分に織り込まれています。
これは、まだ設計図段階の「未来の一等地・海景色高層住宅」を買うようなものです。デベロッパーは、将来ここに地下鉄が通り、一流ショッピングモールができ、有名校が開校する…と話します。魅力的に聞こえますが、価格はすでにこれらの「将来の利点」をすべて反映しています。あなたが支払うお金は、一枚の青写真（設計図）に対する代金なのです。
リスクはどこに？ 未来は非常に不確実です。万一、地下鉄の計画が変更になったら？ ショッピングモールのテナント誘致が失敗したら？ 万が一景気が悪化し、皆が海岸沿いの物件を買わなくなったら？ いずれかの問題が発生すれば、この「青写真」の価値は大きく割り引きされ、あなたが当初支払った高価格は「高い値をつけて買ってしまった」（高値掴み）状態になるのです。
2. 市場が「過熱」しており、優れた商品は安く売られにくい
セーフティマージンの本質は「掘り出し物を見つけること」であり、市場の間違った価格付けを利用することです。しかし成長株において市場が犯す過ちとは、往々にして**「過度の楽観」** であり、「過度の悲観」ではありません。
皆がそれが優良企業だと知っており、アナリストたちは様々な複雑なモデルを用いてその未来を計算し、メディアは毎日のようにその革新的取り組みを報じています。こうした注目度の高い状況では、人々が見落としていて、値付けが過小評価されている機会を見つけるのは非常に難しいのです。
いわば、限定発売のスニーカーを狙う多くの人の目があり、定価で購入するだけで抽選に当たる必要があり、ましてや割引など期待できない状況に似ています。成長株は株式市場における「限定版スニーカー」であり、手に入れた人は誰もが未来を購入したと思っているので、安く売ることはまずありません。
3. 「期待（期待値）」というものは非常に壊れやすい
成長株の高株価を支えているのは「高い成長率」への期待です。この期待は大きく膨らんだ風船のように美しく見える一方、針一本で簡単にはじけるものです。
- 成長が一旦鈍化したら：たとえば年間成長率が50％から30％に鈍化したとしても（それでも驚異的な成長率です）、市場は「ストーリーが崩れた」と捉え、期待が崩れて株価は暴落する可能性があります。なぜなら、皆が50％成長を前提にバリュエーション（企業価値評価）を行っていたのに、それを下回れば再評価が必要になるからです。
- 競合他社が現れたら：強力な競合が現れると、シェア（市場占有率）を奪われる懸念から、期待は割り引かれます。
- 業界政策が変化したら：政策が変われば、業界全体の発展ロジックが一変する可能性があります。
したがって、成長株に投資するには、単にその会社自体が優れていると判断するだけでなく、それが将来にわたる非常に長い期間、継続的かつ途切れることなく全ての人々の期待を上回り続けることができると確信する必要があります。この難易度は極めて高く、完璧な未来を賭ける（博する）ようなものです。
まとめると
端的に言えば、グレアム流のセーフティマージンは、バーゲンセールの古道具市で掘り出し物を探すようなものです。重要なのは「今これがいくらの価値があるのか、そしてそれをいくらで買うか」です。
一方、成長株への投資はどちらかというと、人気美術品のオークションで入札するようなもので、「この絵は将来いくらの価値になるか、そして自分はそれを賭けるために今いくら払う意思があるか」が焦点になります。
だからといって成長株が悪いと言っているわけではありません。ウォーレン・バフェットもやがて進化し、アップルのような優れた成長株へ投資するようになりました。しかし彼が強調したのは、「優れた企業を適正価格（適正な値段）で買う」 ことであり、「必要経費等を一切考慮せずに夢（構想）を買う」ことではありません。その「適正価格」を見極めること自体、極めて高い見識と業界に対する深い理解を必要とし、一般人にとっては、その中に存在する「セーフティマージン」は非常に曖昧で掴みどころがなくなるのです。
我々一般人にとって、2割引（80%の価格）の普通の商品を買う方が、プレミアム（割増）が2倍ついた流行の爆売れ商品を追いかけるよりも、心理的に安心感があるでしょう？ この道理は投資においても同じなのです。