好的，我们来聊聊这个话题。如果你听过纳瓦尔的播客或者看过他的语录，你会发现他是个喜欢化繁为简、直击本质的人。在“价值投资”和“成长投资”这个经典争论上，他的看法也同样如此。
长话短说，在纳瓦尔看来，“价值投资”和“成长投资”的争论其实有点像在问：“一辆好车，是轮子重要还是发动机重要？”——这俩根本就不是对立的，而是评价一辆好车不可分割的部分。
下面我用大白话给你拆解一下他的思路：
首先，忘掉那些标签，那都是“假想敌”
很多人把这两种投资方式想成是两个完全对立的门派：
- 传统印象中的“价值投资”：就像去逛折扣店。专门找那些价格远低于它“账面价值”的东西。比如一家公司，把它的厂房、设备、现金全卖了，可能值10个亿，但现在它的股票市值只有5个亿。买它！图的就是一个“便宜”，等市场发现它的真实价值，价格涨回去了就赚了。
- 传统印象中的“成长投资”：就像是去投资一个未来的明星。这家公司现在可能还在亏钱，或者利润很薄，看起来“很贵”。但它的用户在飞速增长，市场占有率在不断提高，大家赌的是它未来能成为行业巨头，赚的是未来成百上千倍的增长。
但纳瓦尔认为，这种划分在今天已经过时了，甚至是一种误解。
核心观点：增长本身就是价值的一部分
这是理解纳瓦尔看法的关键。
你可以这么想：你买一家公司，买的到底是什么？你买的是它未来能持续为你赚钱的能力。
我们用一个简单的比喻：
假设你要买一颗苹果树。
- 一个所谓的“价值”投资者可能会去计算这棵树的木材值多少钱，树上现有的苹果值多少钱。他发现这棵树的“清算价值”是500块，但现在只卖300块，他觉得很值，就买了。
- 但纳瓦尔（以及现代的巴菲特）会怎么想？他会想：这棵树健不健康？它未来10年、20年能结出多少苹果？这些苹果能卖多少钱？未来会有虫害吗？附近会不会有人建化工厂污染它？
你看，这棵树未来的“结果能力”（成长性），才是它今天“价值”的核心组成部分。 一棵明年就要枯死的老树，就算木材再值钱，它的投资价值也很低。相反，一棵今天看起来还很小，但品种优良、生命力旺盛的小树苗，它未来的价值不可估量。
所以，纳瓦尔的观点是：评估一家公司的价值时，你必须把它的“成长性”算进去。一个没有成长的公司，很可能是一个“价值陷阱”，看似便宜，实则越来越不值钱。
那么，纳瓦尔真正在意的是什么？
他不做价值和成长的区分，那他投资时到底看什么呢？他更关注一些本质性的东西：
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企业的质量（Quality） 这是第一位的。这家公司是不是一门好生意？它有没有“护城河”？（护城河就是指别人很难模仿和竞争的优势，比如品牌、技术专利、网络效应等）。一个伟大的企业，才能在漫长的时间里持续创造价值。
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合理的价格（A Fair Price） 注意，是“合理的价格”，而不是“便宜的价格”。再好的东西，如果你用一个高到离谱的价格去买，那也算不上好投资。纳瓦尔深受巴菲特“用合理的价格买入伟大的公司，远比用便宜的价格买入普通的公司”这句话的影响。
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长期的视角（Long-Term Horizon） 纳瓦尔强调玩“无限游戏”。投资不是今天买明天卖的赌博。当你找到了一家伟大的公司，最好的策略就是长期持有，让“复利”这个世界第八大奇迹为你工作。公司的成长会随着时间慢慢体现在你的回报里。
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深刻的理解（Deep Understanding） 这就是他经常说的“专长知识”（Specific Knowledge）。不要投那些你根本看不懂的东西。你应该在你熟悉的领域里下注，因为在那里你才有可能比别人看得更深、更远，真正判断出一家公司的“质量”和“成长潜力”。
总结一下
所以，下次再有人问纳瓦尔怎么看“价值投资”和“成长投资”时，你可以这样告诉他：
对纳瓦尔来说，这根本就不是二选一的选择题。真正的投资，就是去寻找那些本身质地优秀（有价值）、未来又能持续壮大（能成长）的公司，并在价格还没被炒到天上去的时候（合理的价格）买入它。
他关心的不是给投资贴上“价值”或“成长”的标签，而是这门生意本身的好坏和前景。