巴菲特如何对业务多元、遍布全球的公司进行估值？

沃伦·巴菲特作为价值投资的代表人物，在估值业务多元、遍布全球的公司时（如他投资的日本五大商社：伊藤忠、三菱、三井、丸红和住友），遵循一贯的价值投资原则。他强调理解企业的内在价值，而不是短期市场波动。这些公司往往涉及贸易、资源、零售、金融等多领域，业务横跨全球，估值复杂。巴菲特的估值方法主要包括以下几个方面：

1. 理解业务的核心本质（Understand the Business）

巴菲特首先要求自己能“理解”公司。即使业务多元，他会聚焦于公司的核心竞争优势和经济护城河（Economic Moat）。例如，日本五大商社的业务虽分散，但它们的核心是全球贸易网络、资源控制和多元化收入来源，这些提供了稳定的现金流和抗风险能力。
他避免投资自己不熟悉的复杂业务。如果公司太多元而难以预测，他可能会放弃。

2. 采用“看穿”估值法（Look-Through Earnings）

对于控股型或多元业务公司，巴菲特使用“看穿”方法，即将公司视为一个投资组合，分别估值其子公司或业务板块，然后求和。
步骤：
- 分解业务板块：评估每个业务单元的盈利能力、现金流和增长潜力。例如，对商社的资源部门（如能源、矿产）用商品周期分析，对贸易部门用全球供应链评估。
- 计算内在价值：使用贴现现金流（DCF）模型，预测未来自由现金流并折现到现值。巴菲特偏好保守假设，避免高增长率。
- 调整全球因素：考虑汇率风险、地缘政治影响和国际贸易波动，但强调长期稳定性（如商社的全球网络能分散风险）。

3. 注重盈利能力和现金流

巴菲特看重公司的“所有者收益”（Owner Earnings），即扣除资本支出后的现金流，而不是会计利润。
对于全球公司，他评估其在不同市场的盈利可持续性。例如，五大商社的多元化能缓冲单一市场 downturn，但他会检查历史ROE（净资产收益率）和分红记录，以判断管理层分配资本的能力。

4. 强调安全边际（Margin of Safety）

估值后，巴菲特只在股价远低于内在价值时买入，提供安全边际。这对多元全球公司尤为重要，因为它们面临更多不确定性（如疫情或贸易战）。
示例：在投资五大商社时，巴菲特视其为“低价买入优质资产”的机会，这些公司市盈率低、股息高，且业务稳定。

5. 长期视角和管理层评估

巴菲特不追求短期估值，而是看10-20年的长期价值。他青睐优秀管理层，能有效管理多元业务。
对于全球公司，他考虑文化和治理因素，如日本商社的保守风格符合他的偏好。

总体而言，巴菲特的估值不是精确公式，而是定性与定量结合的艺术。他在伯克希尔·哈撒韦年报中多次强调，对复杂公司的估值需简化到本质：是否能以合理价格买入能产生可持续现金流的优质业务。这也是他投资五大商社的策略核心，帮助他实现长期复利增长。