ウォーレン・バフェットは「理解できないビジネスには投資するな」と言いましたが、彼は本当にこれほど複雑な5社を短時間で理解できるのでしょうか？

バフェットによる日本五大商社投資の理解と意思決定分析

ウォーレン・バフェットは「理解できない事業には投資するな」を中核的投資哲学としており、これは師ベンジャミン・グレアムの影響によるもので、企業の本質的価値に基づく投資を強調しています。しかし2020年の日本五大商社（伊藤忠商事、丸紅、三菱商事、三井物産、住友商事）への投資については、これらの企業が貿易・資源・製造・金融など極めて複合的な事業を展開していることから、「短時間で」本当に理解できたのかという疑問に対し、以下の観点から分析が必要です。

1. バフェット投資哲学の再考

• 核心原則：バフェットは「能力範囲（Circle of Competence）」を重視し、理解できる事業のみに投資します。「理解できないものには手を出すな」という姿勢は細部の完全掌握ではなく、企業の経済的モート（堀）、持続的競争優位性、長期的キャッシュフローの理解を指します。
• 「短時間」理解ではない：バフェットは衝動的な投資家ではありません。通常は数ヶ月から数年かけて企業を研究します。五大商社投資でも、バークシャー・ハサウェイのチームやチャーリー・マンガーらとの協働による深い分析を経ており、「短時間」の軽率な判断ではないでしょう。
• 複雑事業の単純化：バフェットは複雑な事業を単純化する名手です。例えば商社を「バークシャー・ハサウェイ型」の複合型持株会社と位置付けました。個々の子会社の詳細ではなく、全体の安定性、配当政策、低いバリュエーションに着目したのです。

2. 五大商社の複雑性とバフェットの理解手法

• 事業の複雑さ：総合商社はエネルギー・金属・食品・化学・金融など多岐にわたり、年間売上高は数千億ドル規模。コカ・コーラのような単一業種企業と異なり、投資家の分析力を試します。
• バフェットの「理解」手法：
  • 巨視的視点：歴史的実績と財務指標に焦点。19世紀末創業のこれらの企業は経済危機を乗り越えた強靭性（高いROE・安定配当）を示し、「永続的経営体」として消費財企業同様に評価しました。
  • 核心的洞察：2020年の株主への手紙で、商社の**低いPER（約5-7倍）と高い配当利回り（約4-5%）**を指摘。これは彼の価値投資基準に合致します。個々の取引詳細ではなく、広い経済的モート（グローバルネットワーク・政府支援）の存在を確認すれば十分でした。
  • 時間的要因：報道によればパンデミック期間中に数ヶ月をかけて研究。年報と財務諸表から本質を迅速に把握できると本人が述べており、「短時間」ではなく効率的な分析能力の表れです。
• 潜在的課題：批判派はサプライチェーンの不透明性や日本経済リスク（デフレ・高齢化）を能力範囲外と指摘しますが、バフェットは分散投資（各社5-9%保有）でリスクを軽減し慎重さを示しました。

3. 投資判断の実績検証

• 業績による立証：2020年以降の株価上昇でバークシャーは多大な利益を獲得（2023年までに50%超のリターン）。彼の理解が正しかったことを示しています。
• 哲学的一貫性：アップル投資時も技術専門家ではなく「ブランドとエコシステム」を理解したように、商社でも「単純な事実」—過小評価されたキャッシュフロー創出装置—を見抜きました。
• 示唆される教訓：事業理解とは詳細の暗記ではなく本質の把握です。一般投資家が模倣するなら、まず自身の能力範囲を構築し、安易な追随を避けるべきでしょう。

結論として、バフェットは複雑な商社を「短時間で」理解したのではなく、体系的研究と単純化という彼の投資哲学に沿った手法を適用したと考えられます。真に理解できないものには投資しない—これが彼の成功の秘訣です。投資家は広さより深さを追求するこの分析手法に学ぶべきでしょう。