「インスティテューショナル・インペラティブ」（他者の行動を模倣する傾向）は、ウォール街最大の敵なのでしょうか？

### 「制度的強制力」（Institutional Imperative）、すなわち他者の行動を模倣する傾向は、ウォール街最大の敵なのか？

#### 概念説明
「制度的強制力」はウォーレン・バフェットが株主への手紙で提唱した概念で、機関投資家（ファンドマネージャーや銀行など）が意思決定において、独立した分析や合理的判断ではなく、他者の行動を模倣し市場の潮流に追随する傾向を指します。この行動は「群集心理」（Herd Mentality）に類似し、行動ファイナンス学では認知バイアスと見なされます。これにより投資家はファンダメンタルズを無視して流行のトレンドを追い、市場バブルや暴落を増幅させます。

#### バフェットの見解
バフェットは複数の株主への手紙（1989年や1990年の手紙など）で、「制度的強制力」を投資界の「敵」と表現しています。彼はこの強制力が組織内部の圧力に起因すると指摘：
- **業績比較**: ファンドマネージャーは同業他社に後れを取ることを恐れ、短期的な業績の乖離を避けるため他者を模倣する。
- **職業的リスク**: 独自の判断で失敗すれば職を失う可能性があるが、大勢に追随して失敗すれば「皆で沈む」ため責任が軽減される。
- **規模効果**: 大規模機関の巨額資金は市場トレンドを容易に推進し、自己強化の循環を生む。

バフェットは、これは個人の問題ではなく制度環境が生み出す産物であり、非効率な意思決定と資源浪費を招くと強調。例えば、ウォール街のM&Aブームは価値創造ではなく模倣に起因すると批判しています。

#### なぜウォール街の敵なのか？
ウォール街においてこの傾向は確かに重大な脅威です：
- **市場変動の増幅**: 模倣行動が資産価値をファンダメンタルズから乖離させ、バブル（2000年のITバブルや2008年金融危機など）を形成する。
- **独立思考の抑制**: 投資家が長期的価値を見失い、短期投機に走ることでバリュー投資の原則に反する。
- **行動ファイナンスの視点**: 「群集心理」や「アンカリング効果」と関連し、この心理的傾向がウォール街全体の効率性低下とシステミックリスク増大を招くことが研究で示されている。
- **実例**: 202年のゲームストップ事件では、機関投資家が個人投資家の熱狂に追随し、巨大な変動を引き起こし模倣の破壊力を露呈させた。

#### 「最大の」敵と言えるか？
バフェットの枠組みでは、これはウォール街**最大の敵**と言えるでしょう。なぜなら人間性と制度に根ざし、意思決定のあらゆる層に浸透しているためです。情報の非対称性や規制の欠如などの問題と比べ、制度的強制力は根絶がより困難です：
- **他の敵との比較**:
  - **強欲と恐怖**: これらは個人の感情だが、制度的強制力はそれを集団的行動に増幅させる。
  - **高頻度取引やアルゴリズム**: これらは技術的問題だが、模倣傾向はアルゴリズムをも「同調」させる。
  - **規制の不備**: 規制は改善可能だが、人間の模倣本能は変えられない。
- バフェットの提言：独立した分析を堅持し、優良資産を長期保有（バークシャー・ハサウェイの戦略のように）し、大勢に流されないこと。

ただし、全ての人がこれを「最大」と認めるわけではありません。ウォール街の真の敵は**制度的腐敗**や**過剰レバレッジ**だとする見方もありますが、バフェットの投資心理学の視点は、模倣がこれらの問題の根源だと強調します。

#### 結論と示唆
制度的強制力は確かにウォール街の強敵であり、成功は盲従ではなく逆張りの思考から生まれることを投資家に喚起します。バフェットはバークシャーの長期業績で、この強制力への抵抗が超過リターンを生むことを証明。個人投資家にはバフェットの株主への手紙を読んで独立した判断力を養い、群集心理の罠を避けるよう助言します。行動ファイナンス学において、これがバリュー投資が永続する理由でもあるのです。