ウォーレン・バフェットは企業を評価する際、その過去の実績と将来のポテンシャルのどちらをより重視しますか？

バリュー投資の代表的存在であるウォーレン・バフェットは、企業評価においては将来の潜在的可能性をより重視しますが、過去の実績を将来の可能性を判断する重要な根拠として活用します。この点は彼の『株主への手紙』で繰り返し示されています。

将来の潜在的可能性が鍵: バフェットは、投資の本質は企業の将来のキャッシュフローを購入することだと強調します。彼は「我々は過去ではなく、未来に投資する」とよく述べています。企業価値の算定には、将来のフリーキャッシュフローを割り引いた価値である本質的価値（Intrinsic Value）の概念を用います。これは、企業の将来の収益力、成長可能性、持続可能な競争優位性（「経済的堀」）をより重視することを意味します。
過去の実績を基盤として: 将来の可能性がより重要である一方で、バフェットは過去を無視しません。企業の過去の実績（安定したROE、利益率、キャッシュフローなど）は、将来を予測するための信頼できる指標であると考えています。ある企業が過去に優れた業績（コカ・コーラやアップルのように）を上げていれば、それは持続的な競争優位性の証であり、将来も価値を生み出し続ける可能性が高いと見なします。逆に、過去の業績が不安定だったり悪かったりする場合、将来の可能性がどれだけ喧伝されていても、通常は回避します。

1989年の手紙で、バフェットは「ある企業の価値を評価する際、我々はその将来のキャッシュフローの予測に依存する」と記しており、将来志向を強調しています。
しかしながら、多くの手紙で彼は「優れた経営陣と過去の実績」を選定基準として挙げています。例えば1992年の手紙では、バークシャー・ハサウェイの投資戦略は「優れた過去の実績を持ち、事業内容が理解しやすい」企業を探すことだと述べています。
バフェットは「成長株」的な投機を避け、過去が「確実性」を証明した企業を好み、その上で将来の拡大可能性を評価します。

両者のバランス: バフェットは単純に一方を「より重視」するのではなく、過去の実績を用いて将来の可能性を検証します。過去が将来のビジョンを裏付けない場合（多くのハイテク株の初期段階のように）、彼は慎重になります。
実際の事例: IBMへの投資ではその過去の安定性を重視しましたが、最終的には将来の可能性不足を理由に保有を減らしました。一方、コカ・コーラの歴史的なブランド優位性は、その長期的な潜在的可能性を彼に確信させました。
アドバイス: 投資家に対しては、まず過去のデータ（10年間の財務諸表など）を分析し、その後で将来のキャッシュフローを予測することを推奨します。「ストーリー」だけに基づいた投資は避けるべきです。

結論として、バフェットは将来の潜在的可能性をより重視する傾向にありますが、過去の実績は将来を評価する際の「よりどころ（錨）」として機能します。これはバリュー投資の慎重な原則を体現しています。