承知いたしました。以下、日本語訳となります。
回答内容： では、ベンジャミン・グレアムが『賢明なる投資家』で提唱した「積極型投資家（Enterprising Investor）」についてお話ししましょう。
投資家は、二種類のレストランへ行く人々のように考えられます：
- 防御型投資家（Defensive Investor）: 評判の良いチェーン店に行き、メニューにある定番セットを注文する人です。手間がかからず安全、味もまずまずで、しっかり満腹になれます。
- 積極型投資家（Enterprising Investor）: どちらかというと美食探検家のような人です。時間をかけて情報を集め、路地裏に潜む驚くほど美味しい「隠れ家的な名店」を発掘しようとします。メニュー裏を調べ、食材や調理法を研究し、店主と話すことすら厭いません。
したがって、「積極型投資家」とは、毎日のように価格変動を追いかける、博打好きの投機家を指すのではありません。むしろ、探偵や実業家に近い存在です。このような投資家には、主に以下のような特徴があります。
1. 並外れた時間と労力を費やす
これが最も核心的なポイントです。積極型投資はマウスクリック数回で済むようなものではなく、ほとんど副業のようなものです。
- 大量のリサーチを行う: 上場企業の年次報告書や財務諸表を本一冊のように丹念に読み込みます。業界全体の動向を研究し、競合他社が誰なのか、製品の競争優位性（経済的モート）がどれほど強いのかを探ります。
- 継続的なモニタリング: 購入は始まりに過ぎません。企業の経営状況をフォローアップし、会社の進展が当初の判断と一致しているかを確認します。
つまり: 防御型投資家が投資ポートフォリオの管理に年間数時間しかかけなくても良い一方で、積極型投資家は週に数時間、さらにはそれ以上を費やすことも日常茶飯事です。
2. 「人気のない」「不人気な」場所に機会を求める
皆がある人気株を賛美している時こそ、積極型投資家は警戒を強めます。彼らはむしろ「バーゲンエリア」で掘り出し物を探すのが好きで、市場から一時的に見放されたり、誤解されている優良企業を探し求めます。
こうした機会は以下のようなところから生まれます：
- 大手企業だが一時的に不人気: 例えるなら、ある四半期の業績不振で株価が急落した巨大企業でも、長期的な競争優位性が変わっていない場合。積極型投資家は、これが割安品を拾う絶好の機会かどうかを検討します。
- 二線級企業（Secondary Companies）: アップルやグーグルのように家喻戸曉（めいめいしる）の存在ではないものの、特定のニッチ市場で圧倒的な王者であり、優れた成長性を持つ企業です。注目度が低いため、評価（バリュエーション）がより合理的である可能性があります。
- 特殊な状況や「裁定取引（アービトラージ）」の機会: 会社分割、M&A（合併・買収）、再編などの出来事で生じる価格のミスマッチなどです。これにはかなり専門的な知識が必要となります。
例えるなら: フリーマーケットで、ほこりをかぶった使い古しの家具にほとんどの人が見向きもしない中、目利きのできる専門家はその中に価値あるアンティークを見出し、それを自ら掃除・磨き上げて価値を引き出せるのと似ています。
3. 「安全域（マージン・オブ・セイフティ）」に対してより厳しい要求と理解を持つ
「安全域」はグレアム投資哲学の礎（いしずえ）であり、1ドルの価値があるものを50セントで買うという考え方です。
- 防御型投資家は、そもそも安定性があり財務基盤のしっかりした大企業を選び、値段が法外でなければそれで十分と考えます。彼らの安全域は、企業の「本質的な（生え抜きの）強さ」に由来します。
- 積極型投資家は、より深い分析を通じて企業の「本源的価値（Intrinsic Value）」をより正確に算出し、より大きな割引率を要求します。例えば、ある会社の本源的価値が1株あたり10ドルと計算した場合、株価が5ドル（50%の安全域）まで下がらなければ買わないと決めるかもしれません。彼らの安全域は、「価格」と「価値」の間の大きなギャップからより多く生み出されます。
4. 投機家ではなく、実業家のように考えること
これが積極型投資家と市場のギャンブラーを見分ける決め手です。
- 「企業」そのものに関心を向ける: 株式を買うことは、その会社の所有権の一部を購入することと同義だと考えます。「もし十分な資金があれば、この会社全体を買い取りたいか？」と自問します。
- 市場心理には左右されない: 市場の非合理性を利用はしても、それに振り回されることはありません。他人が恐慌状態で売り浴びせている時に、彼は（価格が価値を下回っているならば）貪欲に買い向かうかもしれません。皆が熱狂的に買いあさっている時は、冷静に売却することもあり得ます。彼らは「マーケット氏(Mr. Market)」を、感情が不安定なビジネスパートナーと見なし、自分を導く師とは見なさないのです。
まとめ
より明確にするため、簡単な比較表を作成します：
| 特徴 | 積極型投資家 (Enterprising) | 防御型投資家 (Defensive) |
|---|---|---|
| 費やす労力 | 非常に高い（副業レベル） | 低い（定期的な見直しで十分） |
| 投資対象範囲 | 広範（不人気株、二線級企業を含む） | 大企業、優良企業、財務基盤安定企業に限定される |
| 核となる戦略 | 割安な機会を積極的に探す | 受動的な分散投資、操作の簡略化 |
| 必要な知識 | 深い財務分析能力と事業判断力が必要 | 基本的な投資原則の理解で十分 |
| 期待リターン | 市場平均を上回るリターンを目指す | 市場平均レベルのリターンで満足し、大きな損失を回避する |
最後に伝えたいこと：
グレアムは繰り返し強調しています。「積極型投資家」になることが「防御型投資家」より優れているとか賢いというわけでは決してありません。これは単に異なる道なのです。
十分な時間、専門知識、そして並外れた冷静さがなければ、「積極型投資」を無理に行っても、結局はシンプルな「防御型投資家」として行動するよりも悪い結果に終わりがちです。成功する防御型投資家である方が、失敗する積極型投資家であるよりもはるかに優れているのです。