「株価純資産倍率」（P/Bレシオ）とは何ですか？当時、なぜ一般的に1を下回っていたのか、それはバリュー投資家にとって何を意味するのでしょうか？

「株価純資産倍率（P/Bレシオ）」とは？

株価純資産倍率（Price-to-Book Ratio、略称P/Bレシオ）は、株式の市場価格と1株当たり純資産（簿価）の比率を示す重要な財務指標であり、株式評価に用いられます。計算式は以下の通りです：

P/Bレシオ = 株価 / 1株当たり純資産

• P/B > 1：株価が純資産価値を上回り、株式が過大評価されている可能性を示唆
• P/B = 1：株価と純資産価値が均衡状態にあることを示唆
• P/B < 1：株価が純資産価値を下回り、株式が過小評価されている可能性を示唆

銀行や製造業など資産集約型企業の評価に特に有用で、企業資産の「清算価値」や潜在価値を反映します。

当時P/Bレシオが1を下回った背景

ウォーレン・バフェットが日本五大商社（伊藤忠商事、三菱商事、三井物産、住友商事、丸紅）へ投資した2020年頃、これらの企業のP/Bレシオが軒並み1を下回った主因は：

• 市場低迷と経済要因：日本の長期低成長・デフレ経済に加え、パンデミックによる世界貿易減速が株価を押し下げた
• 業界特性：商社は資源・不動産等の実物資産を保有するが収益変動が大きく、市場の成長期待値が低かった
• 会計要因：日本の会計基準では純資産価値が（取得原価資産を含め）過大評価される傾向があり、投資家のリスク懸念が株価を抑制
• 市場心理：投資家がハイテク株など成長分野を優先し、伝統的商社への関心が薄れた

例えばバフェット投資時点では、主要商社のP/Bレシオは0.5～0.8台で、純資産を下回る価格で株式が取引されていました。

バリュー投資家にとっての意味

P/Bレシオ<1はバリュー投資家（バフェットら）にとって強力な「安全域（マージン・オブ・セーフティ）」のシグナルとなり、以下の投資機会を示します：

• 過小評価の捕捉：純資産を下回る株価は「割引購入」に相当。資産活用が進めば株価回復によるキャピタルゲインが期待できる
• 下方リスク緩和：仮に企業が破綻しても、清算価値が損失緩衝材となる。「安く買い、高く売る」というバリュー投資原則に合致
• 長期的リターン：バフェットは安定配当（高配当利回り）とグローバル事業分散を評価。短期的な過小評価も、経済回復や資産再評価により是正される可能性
• 投資示唆：市場から見放された「醜いアヒルの子」株に注目し、P/Bレシオ・ROE・キャッシュフロー等を分析して潜在価値を発掘する重要性を喚起

ただし、P/Bレシオ<1は買い信号である一方、「バリュートラップ（価値の罠）」回避のため、収益性・経営品質など他の指標との総合評価が不可欠です。