巴菲特如何定义“风险”？它与华尔街定义的“波动性”有何不同？

巴菲特如何定义“风险”？

沃伦·巴菲特在致股东的信中多次阐述了他的投资哲学，其中对“风险”的定义与传统金融理论有显著差异。巴菲特认为，风险不是资产价格的短期波动，而是永久损失本金的可能性。他强调，真正的风险来自于投资决策的错误，例如购买了基本面不佳的公司，导致投资价值永久性贬值或无法实现预期的回报。这是一种基于内在价值的长期视角，风险源于对企业价值的误判或外部不可控因素（如经济衰退），而非市场情绪引起的临时价格变动。

例如，在1993年的致股东信中，巴菲特指出：“我们认为，风险的首要衡量标准是永久损失资本的可能性，而不是价格波动。”他认为，如果投资者以低于内在价值的价格买入优质资产，即使价格短期波动，也不会构成真正风险，因为长期来看，市场会修正价格。

与华尔街定义的“波动性”有何不同？

华尔街（传统金融界）通常将风险定义为波动性（volatility），即资产价格相对于平均水平的波动幅度，常通过指标如标准差或Beta系数来量化。这种定义源于现代投资组合理论（MPT），认为高波动性意味着不确定性增加，因此风险更高。投资者据此构建分散化投资组合，以降低整体波动。

巴菲特对此持批评态度，认为这种定义是“荒谬的”和“误导性的”。具体不同点包括：

• 本质差异：波动性关注短期价格变动，可能受市场情绪、投机或无关事件影响；巴菲特的“风险”则聚焦于长期价值损失，强调企业基本面和安全边际（margin of safety）。

• 实际影响：华尔街的定义可能导致投资者回避高波动但优质的股票（如成长股），或过度追求低波动资产（如债券），忽略潜在回报。巴菲特则视波动为机会——低价买入优质资产，利用市场“先生”（Mr. Market）的非理性行为。

• 哲学基础：华尔街的观点是统计学导向的，适合短期交易或基金经理；巴菲特的定义源于价值投资哲学，受本杰明·格雷厄姆影响，适用于长期持有者。他在信中讽刺道：“波动性不是风险的同义词，它只是华尔街用来推销产品的工具。”

总之，巴菲特的定义鼓励投资者忽略噪音，专注于企业内在价值，从而实现更稳健的投资决策。这与华尔街的量化方法形成鲜明对比，体现了他的“逆向投资”理念。