为什么伯克希尔能源（BHE）与伯灵顿北方圣达菲铁路（BNSF）被誉为伯克希尔·哈撒韦的“双引擎”？这两项投资有何共同之处？

为什么伯克希尔能源（BHE）与伯灵顿北方圣达菲铁路（BNSF）被誉为伯克希尔·哈撒韦的“双引擎”？

伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）将伯克希尔能源（BHE）和伯灵顿北方圣达菲铁路（BNSF）称为公司的“双引擎”，主要是因为它们是公司盈利和现金流的主要驱动力。这两大子公司贡献了伯克希尔大部分的运营利润，并为公司提供了稳定的、可持续的增长动力。根据沃伦·巴菲特在致股东信中的描述，这两个业务类似于“引擎”，推动伯克希尔整体价值的长期增长。具体而言：

• BHE：作为一家公用事业公司，专注于能源生产、传输和分销。它拥有广泛的电力、天然气和可再生能源资产，能够产生稳定的现金流，并通过再投资实现扩张。
• BNSF：作为美国最大的货运铁路公司，它负责运输货物，包括农产品、工业品和消费品，受益于美国经济的整体增长和物流需求。

这两个“引擎”在2022年贡献了伯克希尔约30%的运营利润，且它们不需要大量外部融资，就能通过内部现金流支持资本支出，从而为伯克希尔提供“永续动力”，类似于一台高效的发动机驱动公司前进。

这两项投资有何共同之处？

BHE和BNSF作为伯克希尔的核心投资，具有多项显著的共同点，这些共同之处体现了巴菲特的投资策略——青睐具有持久竞争优势（护城河）的资本密集型企业。以下是主要共同之处：

• 资本密集型业务：两者都需要巨额资本支出来维护和扩展基础设施（如铁路轨道、发电厂和输电线路），但这些投资能产生长期稳定的回报，而非短期波动。
• 稳定的现金流生成：它们都能产生大量自由现金流，这些现金可用于再投资，而非依赖外部债务或股息分红。这符合巴菲特“保留收益并复利增长”的理念。
• 基础设施属性与经济必需性：BHE提供能源，BNSF提供运输，两者都是美国经济的基础设施支柱，受经济周期影响较小，具有天然的垄断或寡头地位（例如，铁路的网络效应和能源的区域垄断）。
• 长期增长潜力：两者受益于人口增长、工业化和可持续发展趋势（如BHE的可再生能源转型和BNSF的物流效率提升），能实现 compound growth（复利增长）。
• 永久持有策略：巴菲特视之为“永久资产”，不会出售，而是通过收购（如2009年全资收购BNSF和逐步增持BHE）来强化控制权，强调耐久性和低风险。
• 低负债与高效运营：尽管资本密集，两者负债率相对可控，并通过高效管理实现高回报率，体现了伯克希尔“买下优秀企业并让其自主运营”的管理哲学。

这些共同点使BHE和BNSF成为伯克希尔投资组合的基石，帮助公司抵御市场波动，并持续创造股东价值。