查理·芒格会如何回答：“可以长期持有一家糟糕的公司吗？”

对于这个问题，查理·芒格的回答会是一个毫不含糊、斩钉截铁的 “不”。他会认为，长期持有一家糟糕的公司，是投资中最愚蠢的行为之一。

以下是芒格会从几个核心角度阐述他的观点：

这是芒格投资哲学的基石。他有一句名言：

“从长期来看，一只股票的回报率很难超过其所依赖的业务的内在回报率。如果一家公司的业务在20年内每年只能赚取6%的资本回报率，那么你在这20年里持有它的股票，你获得的回报率也不可能与6%相差太远——即使你最初是以一个非常便宜的价格买入的。”

这句话揭示了残酷的真相：

对于好公司（高资本回报率）： 时间是你的朋友。公司不断地将利润以高回报率进行再投资，创造出复利效应。即使你买入的价格稍高，时间的威力也会抚平最初的成本，为你带来丰厚的回报。
对于坏公司（低资本回报率或亏损）： 时间是你的敌人。每一天，这家公司都在毁灭价值。它要么不赚钱，要么需要不断投入新的资本才能勉强维持运营。你持有的时间越长，你的资本被侵蚀得就越多。这就像一个漏水的桶，你往里加水（长期持有）是毫无意义的。

因此，长期持有糟糕的公司，本质上是让“复利”这个强大的武器掉转枪口对准自己。

芒格是推动巴菲特从“捡烟蒂”（以极低价格买入平庸公司）转向“买入伟大的公司”的关键人物。他著名的观点是：

“用一个合理的价格买入一家优秀的公司，远比用一个优秀的价格买入一家平庸的公司要好。”

糟糕的公司：通常指那些没有持久竞争优势（护城河）、管理层平庸或不诚信、处于夕阳行业、产品同质化严重的公司。即使你以“跳楼价”买入，它也很难给你带来惊喜。你可能需要等待一个永远不会到来的“价值发现”，或者在一次小幅反弹后匆忙卖出，这完全违背了“长期持有”的初衷。
优秀的公司：拥有宽阔的护城河，能持续创造高额利润。长期持有这样的公司，你是在与一群聪明、正直的人为伍，分享企业成长的果实。

芒格是一个极度重视“机会成本”的人。他会认为，你将资金长期锁定在一家糟糕的公司里，所付出的最大代价并不是账面上的亏损，而是 你因此错过了投资于一家伟大公司的机会。

想象一下，在过去的20年里，你把钱投在一家苦苦挣扎的钢铁厂，而不是一家像苹果或腾讯这样的公司。这期间损失的潜在回报是天文数字。芒格会把这种行为称为“彻头彻尾的疯狂”。

芒格的智慧核心之一是“逆向思考”（Invert, always invert）。与其问“如何才能获得成功？”，他更喜欢问“什么会导致失败？”。

对于芒格来说，投资的第一步是建立一个“不可为”清单，而“长期持有垃圾公司”绝对会排在清单的前列。这是一个显而易见的、可以轻松避开的陷阱。成功投资并不需要你做很多惊天动地的大事，但它绝对要求你不能做几件极端愚蠢的事。

查理·芒格会这样总结：

“长期持有”这个策略本身并不是魔法，它只有与“伟大的公司”相结合时，才能发挥出惊人的力量。将“长期持有”应用于一家糟糕的公司，就像给一匹跛脚的马配上最好的马鞍，期待它能赢得赛马冠军一样，是荒谬且注定失败的。

投资的精髓在于找到那些少数的、卓越的、你可以理解的、并且由你信任的人管理的公司，然后重仓买入，并耐心持有。除此之外的一切，尤其是与糟糕的公司共度漫长岁月，都是在浪费你最宝贵的两样东西：资本和时间。