为什么格雷厄姆认为大多数投资者最终会成为防御型投资者？

好的，这个问题问得非常好，因为它触及了格雷厄姆《聪明的投资者》这本书的核心思想之一。格雷厄姆是个非常务实的人，他对人性和市场有着深刻的理解。

在我看来，他认为大多数人最终会（或者说应该）成为防御型投资者，主要基于以下几个非常现实且接地气的原因。

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首先，我们简单说下，啥叫“防御型投资者”？

你可以把它想象成一个**“安全驾驶”的司机**。

这位司机不开快车，不跟人飙车，严格遵守交通规则。他的目标不是第一个到达目的地，而是平平安安地、不出事故地到达目的地。

在投资上，“防御型投资者”就是这样的人，他们的主要目标是避免重大的亏损，追求长期、稳定且“足够好”的回报。他们通常会：

• 足够分散：不把所有鸡蛋放在一个篮子里，会买入一篮子的优质股票或基金。
• 选择大公司：倾向于那些规模大、财务稳健、在行业里有头有脸的蓝筹公司。
• 讲究“安全边际”：用远低于公司内在价值的价格去买入，相当于买东西打了很大的折扣，给自己留足了犯错的空间。
• 不试图预测市场：他们不猜明天是涨是跌，而是采用一种规律性的、机械化的方式去投资，比如定期定额投资。

那么，为什么格雷厄姆觉得我们大多数人最后都会变成这种“安全驾驶员”呢？

1. 精力和时间投入：你真的有那么多时间吗？

格雷厄姆把投资者分为两种：防御型和积极型（Enterprising Investor）。

• 积极型投资者，就像是职业F1赛车手。他们需要投入海量的时间和精力去研究赛道（公司）、赛车性能（财务报表）、竞争对手（行业分析）和天气状况（宏观经济）。这几乎是一份全职工作。

• 防御型投资者，就是我们上面说的普通私家车主。

格雷厄姆很清楚，我们大多数人都有自己的主业要忙，有家庭要照顾，有剧要追，有游戏要玩。我们根本没有那么多时间去像专业人士一样，一头扎进枯燥的财务报表和行业报告里。

说白了，想当“股神”是要付出巨大代价的，大部分人既没时间，也不愿意。

2. 智识和专业能力：这不仅仅是兴趣，更是专业技能

继续用开车的比喻。你想当F1车手，光有热情是不够的，你还得有顶级的驾驶技术、对车辆机械的深刻理解和超强的身体素质。

同样，想成为一个成功的“积极型投资者”，你需要掌握扎实的会计知识，懂得如何给企业估值，能分析企业的竞争优势。这已经超出了普通“兴趣”的范畴，而是一种专业技能。

格雷厄姆认为，绝大多数业余投资者并不具备这种专业能力。如果一个普通人硬要模仿专业选手的操作，很可能不是“弯道超车”，而是“弯道翻车”。

3. 性格和情绪控制：这是最难的一关

这一点可能是最重要的。

格雷厄姆有句名言：“投资成功的秘诀，与智商无关，与性格有关。”

• 积极型投资要求你有钢铁般的意志和绝对的理性。当市场暴跌，所有人都在恐慌抛售时，你敢不敢逆势买入你看好的、被打骨折的好公司？当一支热门股被炒上天，身边的人都在赚钱时，你能不能忍住诱惑，坚守自己的原则不去追高？

这种逆人性的操作，对心理素质的要求极高。

• 防御型投资的策略，恰恰就是为了保护我们免受自己情绪的伤害。它的规则很简单、很机械，比如不管市场涨跌，每月固定买入一点。这种方式能最大限度地避免你因为一时的贪婪或恐惧，做出冲动的、灾难性的决定。

格雷厄姆洞察到，大多数人在金钱的诱惑和恐惧面前，是无法保持绝对理性的。因此，一个“笨拙”但能坚守的防御策略，远胜于一个“高明”但你根本无法执行的积极策略。

4. 结果的现实：大部分人追求“积极”的结果，反而更糟

很多人都想通过投资“一战成名”，获得远超市场的回报。但现实是残酷的。

格雷厄姆观察到，那些试图扮演“积极型投资者”的业余选手，最终的结果往往比老老实实做个“防御型投资者”要差得多。他们可能会：

• 频繁交易，贡献大量手续费。
• 追涨杀跌，买在山顶，卖在谷底。
• 听信小道消息，买入各种没有基本面支撑的“垃圾股”。

最终，一番折腾下来，本金都可能亏掉大半。

而防御型投资者，虽然看起来“平平无奇”，但通过长期坚持，他们能稳稳地分享到经济增长和企业盈利的果实，获得一个“令人满意”的回报。对于实现退休、子女教育等人生目标来说，这个“满意”的回报，其实已经足够了。

总结一下

所以，格雷厄姆的结论其实非常现实和充满智慧：

他并不是说我们“不能”成为积极型投资者，而是认为，考虑到投入的时间、要求的专业技能、极高的心理门槛以及失败的惨痛代价，这条路只适合极少数天赋异禀且愿意全身心投入的人。

对于我们绝大多数普通人来说，承认自己的局限性，选择一条更安稳、更省心、犯错概率更低的“防御型”道路，恰恰是最聪明、最理性的选择。这能让我们在投资这场长跑中，安稳地抵达终点，而不是在半路就因为各种意外而“爆胎出局”。