ベンジャミン・グレアムは投資家が現金を保有することを推奨しましたか？どのような状況下ででしょうか？
承知しました。以下は翻訳結果です。
この質問は非常に核心を突いていますね。グレアムの投資哲学を理解する上で大切なポイントの一つです。多くの人はバリュー投資とは常にフルポジションで株式を持ち続けることだと思いがちですが、全く違います。
以下、わかりやすく説明します。
グレアムの現金保有への見方：単なる保有ではなく、攻守両用の武器
端的に言うと、はい、グレアムは投資家に現金（または短期国債などの同等物）を保有することを強く推奨しています。
ただし、これはただひたすら現金を抱え続けろという意味ではありません。これを非常に重要で動的に調整するツールとして捉えるべきなのです。グレアムは現金を「働いていないお金」とは見ず、あなたの投資武器庫の中で最も重要な「弾薬」であり「防具」だと考えていました。
彼の核心的な考え方は、以下の2つのレベルで理解できます。
核心的思想その1：古典的な「50-50」の資産配分原則
これは防御的な投資家（つまり、安定を求める私たち一般人の大多数）向けにグレアムが設定した基準です。
- 原則：投資資金をほぼ半々に分け、半分を株式に、もう半分を優良債権または現金に投資します。
- 目的：この配分自体が「安全クッション（安全装置）」となります。
- 株式部分（攻撃）：長期的にインフレ率を上回り、資本増価を獲得する役割を担います。
- 現金/債券部分（防御）：株式市場が下落した際に元本を保護し、安定した利子収入を提供し、市場パニック時にも動揺せず誤った判断を下さないための「心の平穏感」も与えます。
あなたの投資ポートフォリオはサッカーやアメフトのチームのようなものだと想像してください。半分がフォワード（株式）でゴール得点を狙い、残りの半分がディフェンダーやゴールキーパー（債券と現金）でゴールを守るのです。これで攻守のバランスが取れるわけです。
核心的思想その2：市場状況に応じて柔軟に調整する【これがまさに重要なポイント】
グレアムが最も賢い点は、その「50-50」の比率を固定的と考えていなかったことです。彼はこの比率を基盤として、通常**25％から75％**の間で動的に調整することを推奨しています。
つまり、株式の比率は最低でも25%を下回るべきではなく、最大でも75%を超えるべきではありません。それに応じて、現金/債券の比率も75%から25%の間で変動させます。
では、具体的にどのような状況下でより多くの現金、あるいはより少ない現金を持つべきなのでしょうか？グレアムの有名な「ミスターマーケット（Mr. Market）」の比喩がこれを理解するのに役立ちます。
1. 市場が「狂乱」している時は、現金保有を増やす（「弾薬」を多めに貯蔵する）
- 市場状況：市場全体が非常に楽観的で、株価が継続的に高騰し、評価額が法外に高く、周囲の誰もがまるで目をつぶって買っても儲かりそうだと株式の話ばかりしているような時です。この時の「ミスターマーケット」は激昂し、提示する価格はどんどん高くなります。
- あなたの操作：バブルのように吹いている株式を徐々に売却し、利益を確定させて、保有する現金と債券の比率を増やすべきです。株式比率を50%から40%、30%、場合によっては最低ラインの25%まで段階的に下げることができます。これにより、現金/債券の比率は相応に60%、70%、あるいは75%まで高まります。
- なぜこれを行うのか？
- 防御：利益を確定し、リスクを軽減します。高値では下落リスクが上昇の見込みを大きく上回るためです（「利益を蒲団（布団）の奥に入れておく」または利益確定）。
- 攻勢への準備：「ミスターマーケット」はいつまでも乱高下することはなく、いずれ落ち込む時が来ます。今あなたが蓄積している現金は、将来市場が「大バーゲンセール」状態に陥り、割安な商品を買い漁りチャンスを掴むための「弾薬」となるものです。
2. 市場が「落ち込んだ」時は、現金保有を減らす（迷わず「発砲」する）
- 市場状況：市場全体が非常に悲観的で、株価が継続的に暴落し、ニュースは悪材料ばかり、皆パニックに陥って株式を売りまくっている時です。この時の「ミスターマーケット」は著しく落ち込み、優良企業の株式さえも非常に安い価格で売り渡そうとします。
- あなたの操作：まさにあなたが腕を振るうべき時です！積み立ててきた現金を使って、大幅に過小評価されつつも財務基盤が健全な会社の株式を購入すべきです。株式比率を25%もしくは50%から60%、70%、最高ラインの75%へと段階的に引き上げることができます。
- なぜこれを行うのか？
- 攻勢：これはバリュー投資家が待ち望む「大バーゲンセール」の瞬間です。同額のお金でより多くの優良資産を入手できます。『他の人が恐れるとき、私は貪欲になる（“Be Fearful When Others Are Greedy and Greedy When Others Are Fearful”）』と言われる通りです。あなたが事前に貯めた現金は、今まさに最大の武器となるのです。
まとめ：一般投資家への示唆
- 現金は無駄ではなく、戦略的予備資産：手持ちの現金が市場に出されていないからといって損だと思ってはいけません。それは市場リスクに直面した際の「盾」であり、市場機会を掴む際の「弾薬」なのです。
- 決してオールイン（フルポジション）しない：グレアムの戦略は、決して100%のお金を株式市場に投入してはいけないし、また100%現金で空売りポジションを持つべきでもないことを教えています。柔軟性を失わず市場の変動に自在に対応していくことが重要です。
- 現金は合理的精神の維持を助ける：手元に現金があれば安心感を保てます。市場が暴落している時、満腹状態（フルポジション）の人々は恐怖と絶望のみを感じるかもしれません。しかし現金を持っているあなたは、チャンスが訪れたと興奮を感じるでしょう。これは人間の弱さや感情を乗り越える助けとなります。
したがって、グレアムは現金保有を単に提案するだけではなく、いかに現金を管理し活用するかを投資戦略の核心となる高みへと引き上げたのです。