バフェットによる日本五大商社投資：伝説か、それとも失敗か？

投資背景

ウォーレン・バフェットはバークシャー・ハサウェイを通じ、2020年より伊藤忠商事、丸紅、三菱商事、三井物産、住友商事の日本五大商社への投資を開始した。投資総額は約60億ドルで、各社株式の約5～6％を取得。バフェットはこれらを「多様な事業を展開するコングロマリット（複合企業）」と評し、自らのバークシャー・ハサウェイと類似したビジネスモデルと指摘。安定したキャッシュフロー、グローバル事業展開、低い企業価値評価に魅力を感じたと説明している。2023年までに投資価値は約50％上昇したが、今後の動向は依然不透明だ。

好材料：投資伝説となる可能性

バフェットの投資判断は常にバリュー投資原則に基づいており、本投資の潜在的な強みは以下の通り：

• 低い株価水準と高配当：日本商社の株価収益率（P/Eレシオ）は通常5～10倍と、米国同業他社を大幅に下回る。約4～5％の安定した配当利回りは、バフェットが重視する「経済的モート（堀）」とキャッシュリターン志向の投資スタイルに合致。
• 事業の多角化：エネルギー、金属、食品、化学など多分野に展開し、グローバルな事業基盤が単一市場リスクを低減。バフェットは「日本のバークシャー版」と位置付け、長期保有の可能性が大きい。
• マクロ環境の追い風：日本経済の回復、円相場変動（例：2022-2023年の円安が輸出競争力を強化）、インフレ期待が商社の利益拡大を後押しする可能性。バークシャーは既に利益を獲得し、持ち株比率を9％まで引き上げる計画。
• 過去の実績：コカ・コーラやアップルへの投資同様、初期は目立たないが長期で豊富なリターンを生んだ実績がある。グローバルサプライチェーンの再構築で商社が恩恵を受ければ、新たな伝説となる可能性。

財務データの裏付け：2023年度、五社の総売上高は500兆円超、純利益は20％以上増加、自己資本利益率（ROE）は10～15％に達した。

リスク要因：稀な失敗となる可能性

バフェットの失敗は稀（繊維産業やIBMへの初期投資など）だが、本投資にもリスクは存在：

• 地政学リスクと経済的不確実性：輸入エネルギー依存度の高い日本は、ウクライナ紛争や米中貿易摩擦の影響を受けやすい。商社の商品取引事業は資源価格変動（例：2022年エネルギー価格急騰後の下落）に脆弱。
• 為替リスク：円建て投資のため、円高持続（またはドル安）でバークシャーのリターンが目減り。2023年の円ドル相場変動で既に評価損発生。
• 企業統治と競争環境：日本商社は伝統的に官僚主義的で変革が遅い。中国企業との競争やデジタル化の波（例：電子商取引による伝統的貿易への打撃）で収益持続性に疑問符。丸紅など一部商社は過去に債務問題を抱えた経歴あり。
• バリュートラップの懸念：低いP/Eレシオは成長力欠如の表れである可能性も。日本経済が停滞（少子高齢化など）すれば、バフェットが1999年に回避した「ITバブル」投資の逆パターンで失敗となる恐れ。

財務面の警告：2023年、一部商社は世界経済減速の影響で純利益が5～10％減少。

結論と展望

現状では堅調なパフォーマンスを示しており、バフェットの「買って保有」哲学に合致。世界経済回復が商社拡大を後押しすれば、経歴に残る新たな伝説となる可能性が高い。しかし景気後退（recession）や地政学的衝突などマクロリスクが深刻化すれば、稀な失敗となる恐れもある。最終的には長期保有戦略が鍵となる：バフェットは「時間こそ優良企業の味方」と強調し、短期変動より商社のキャッシュフローと配当に注目するよう投資家に助言している。現時点のデータに基づけば、伝説に近いと判断するが、継続的な財務分析による監視が必要だ。