チャーリー・マンガーがコーポレート・ガバナンスにおいて好んだ株式保有構造はどのようなものでしたか？

チャーリー・マンガーが考える企業統治における株式構造について

おや、なかなか面白い質問ですね。私も普段からマンガーやバフェットの投資哲学には注目しています。バークシャー・ハサウェイの副会長であるチャーリー・マンガーは、ウォーレン・バフェットと共に長年会社を運営してきた経験から、企業統治について深い見識を持っています。端的に言えば、マンガーは創業者や経営陣に強い支配権を与える二重株式構造（クラスA株・B株のような仕組み）よりも、単一株式構造（全ての株式が同等）を好む傾向があります。なぜ彼がそう考えるのか、実際にどう現れているのか、順を追って説明しましょう。

株式構造とは？

まず基礎知識から。抽象的にならないように：

• 単一株式構造：会社が一種類の株式のみを発行し、全ての株主の議決権と経済的権利がほぼ平等。持株比率が高いほど発言力は大きくなるが、人為的な「特権」は存在しない。
• 二重（または多重）株式構造：GoogleやFacebookなど一部のテック企業でよく見られる。創業者や経営陣が保有する株式（例：クラスB株）はより多くの議決権を持ち、持株比率が低くても会社を支配できる。創業者の支配権維持には役立つが、少数株主の権利が軽視されるリスクがある。

マンガーは二重構造を嫌っており、これが企業統治の公平性を損ない、経営陣の「好き勝手」を許し、長期的な価値創造に悪影響を与えると考えています。

マンガーが単一株式構造を好む理由

マンガーのインタビューやバークシャーの年次報告書から読み取れる主な理由は：

• 平等と信頼の重視：優良企業は全ての株主をパートナーとして扱うべきだとマンガーは確信している。単一構造は全員を対等な立場に置き、少数による支配を防ぐ。彼はよく「企業統治は『黄金律』に従うべきだ」と説く——「人にしてもらいたいと思うことを、人にもしなさい」という考え方だ。
• 短期的思考の回避：二重構造は創業者が急激な拡大などのリスクを冒して短期的利益を追求しやすくなる。マンガーとバフェットは長期の堅実な成長を重視し、単一構造こそが株主全体で経営陣を監視し、より良い意思決定を促すと考える。
• バークシャーの実例：バークシャー・ハサウェイそのものが好例だ！同社は単一株式構造を採用している（クラスA株とB株があるが、B株は議決権が縮小されており、主に個人投資家が購入しやすくするための仕組みで、本質的には平等）。マンガーとバフェットは大量の株式を保有するが、特権的な株式は一切持たない——これは「支配権は持株比率に基づくべきであり、人為的な仕組みで生み出すものではない」という姿勢を示すためだ。

マンガーは二重構造の企業を公に批判もしている。例えば、スナップチャット（Snap社）のような極端な二重構造（創業者が事実上永続的支配）を「道徳的に問題がある」と断じ、投資家の権利を奪うものだと非難した。

一般の投資家への示唆

もしあなたが一般投資家なら、マンガーの見解は重要な教訓となる：企業を選ぶ際はその株式構造を確認しよう。単一構造であれば、通常、経営陣が株主全体の利益を重視し、少数者に容易に左右されないことを意味する。バークシャーはその生きた証拠だ。同社は数十年間配当を出さなかったが、複利の力で株主を豊かにしてきた。

もちろん絶対ではない——二重構造でも成功している企業は存在する。しかしマンガーの経験則では、長期的に見れば公平な構造の方が信頼性が高い。深く知りたいなら、マンガーの著書『貧しいチャーリーの教訓』（原題：Poor Charlie's Almanack）をお勧めする。企業統治への彼の率直な意見が分かりやすく書かれているよ。

何かあればいつでも聞いてね。専門家じゃないけど、彼らの哲学で投資してきて学んだことは多いから！