他对优先股（Preferred Stock）的看法是什么？

好的，我们来聊聊本杰明·格雷厄姆这位“价值投资之父”对优先股的看法。

如果你看过他的《聪明的投资者》，你会发现他对优先股的态度，总的来说是相当谨慎，甚至可以说是“不推荐”给绝大多数普通投资者的。

为什么呢？我们可以从几个方面来理解他的思路，我会用大白话给你解释清楚。

格雷厄姆为什么对普通投资者不推荐优先股？

你可以把优先股想象成一个“混血儿”，它一半像股票，一半像债券，但格雷厄姆认为，它往往是继承了两边的缺点，而不是优点。

1. 缺乏股票的“想象空间”（上涨潜力）

普通股：你买了A公司的普通股，如果这家公司成了下一个苹果或特斯拉，股价翻了10倍、100倍，那你可就赚翻了。你的收益是没有上限的。
优先股：你买的优先股，它承诺每年给你固定的股息（比如5%）。就算公司赚得盆满钵满，股价暴涨，你拿到的收益基本上还是那固定的5%。你的收益上限基本被锁死了。

简单打个比方：你和朋友合伙开了个包子铺。

普通股股东就像是和你一起承担风险、分享利润的合伙人。包子铺火了，一天赚一万，你俩分钱分到手软。

优先股股东更像是一个借钱给你开店的人，但他不要利息，而是要每年从利润里固定分走一笔钱。无论包子铺一天赚一万还是一百万，他拿走的都是事先说好的那一份，多一分都没有。

从这点看，你承担了公司经营不善的风险（虽然比普通股小），却没有享受到公司高速发展带来的巨大回报。格雷厄姆觉得这笔买卖“不划算”。

2. 缺乏债券的“绝对安全”

债券：特别是高等级的公司债或国债，是公司欠你的钱，有明确的还款日期。如果公司破产清算，债券持有人是第一批拿回钱的人（在还完银行贷款等之后）。安全性非常高。
优先股：虽然名字里带“优先”两个字，但它的清偿顺序是在所有债务（包括债券）之后，在普通股之前。

再用包子铺的比方：如果包子铺倒闭了，要变卖家当还钱。

首先要还的是欠银行的贷款和债券持有人的钱。

如果还完了这些钱，锅里还有剩的，才轮到优先股股东来分。

等优先股股东分完了，最后如果还有渣，才轮到你这个普通股股东（合伙人）。

很多时候，等还完债，锅里早就空了，优先股股东和普通股股东一样，一分钱都拿不回来。

所以，格雷厄姆认为，优先股的安全垫并不像真正的债券那么厚实。

总结一下就是“两头不到岸”

格雷厄姆的核心观点是，优先股对于普通投资者来说，处在一个非常尴尬的位置：

既没有普通股那样的高增长潜力。
又没有高等级债券那样的坚实保障。

你为了那点固定的股息，承担了不小的风险，却放弃了发财的机会。对于追求“价值与安全边际”的格雷厄姆来说，这显然不是一门好生意。

那是不是完全不能碰？—— 格雷厄姆眼中的“特殊机会”

当然，格雷厄姆不是一个绝对化的人。他把投资者分为“防御型”和“积极型”。上面说的，主要是针对“防御型”（也就是我们大多数普通人）投资者的建议。

对于那些专业、精明、愿意投入大量时间研究的**“积极型投资者”，格雷厄姆指出，优先股在某些“特殊情况”**下可能成为很好的投资标的。比如：

价格被严重低估的优先股：一家基本面不错的公司，因为暂时的困难导致其优先股价格大跌（比如票面价值100块，现在市场上只卖50块）。这时买入，你不仅能获得一个超高的股息收益率（按50块的成本算），未来还有价格回归正常的资本利得空间。
有“拖欠股息”的累积优先股：某些优先股是“累积型”的，意味着如果公司今年没钱发股息，那这笔钱就欠着，以后赚了钱必须补上才能给普通股分红。如果你能判断出这家公司即将困境反转，那你现在低价买入，将来公司可能会一次性把几年欠的股息都补给你，这是一笔不小的意外之财。
可转换优先股：这种优先股可以在特定条件下转换成普通股。它给了你一个“保底+博取上涨”的机会，这更符合格雷厄姆的胃口，但他会仔细计算转换价格是否划算。

但是，请注意！ 这些都属于“专业玩家”的游戏，需要深入的研究和精准的判断，远非普通投资者所能及。

最终结论

对于普通投资者：格雷厄姆的建议非常明确——远离优先股。你的精力应该放在构建一个由“高等级债券”和“价格合理的优质普通股”组成的投资组合上。
对于专业投资者：优先股可以作为一个寻找“特殊机会”的领域，但它需要你像侦探一样去挖掘和分析，而不是随手就买。