沃伦·巴菲特对股票期权的反对及其替代方案

巴菲特反对股票期权作为高管薪酬的原因

沃伦·巴菲特在致股东信中多次表达了对将股票期权用作高管薪酬的反对，主要基于以下几点：

• 期权不是真正的成本：期权被视为“免费”的激励工具，但实际上会稀释股东权益。高管获得期权后，如果股价上涨，他们获利丰厚；但如果股价下跌，他们无需承担损失，这不对称的风险结构导致高管可能追求短期投机行为，而非长期价值创造。

• 容易被操纵：期权激励高管通过会计手段、并购或回购股票等方式人为推高股价，以实现期权行权获利。这可能损害公司长期健康发展，并与价值投资原则相悖。

• 不对齐股东利益：期权让高管像“彩票持有者”一样，只享受上行收益而不承担下行风险，无法真正将高管利益与股东绑定。巴菲特认为，这是一种“伪激励”，高管可能优先考虑个人财富而非公司内在价值。

巴菲特提出的替代方案

巴菲特建议使用限制性股票（restricted stock）或要求高管用自有资金购买公司股票作为薪酬形式。具体而言：

• 高管可以通过绩效奖金的形式获得资金，然后用这些资金购买公司股票，这些股票可能有持有期限制（例如几年内不得出售）。
• 或者，直接授予限制性股票，但高管需在一定时间内持有，以确保长期承诺。

替代方案的优势

相比股票期权，巴菲特的替代方案具有以下优势：

• 更好地对齐利益：高管需用真金白银投资公司股票，真正成为股东，分享上行收益的同时也承担下行风险。这鼓励高管关注公司长期价值增长，而非短期股价波动。

• 减少操纵行为：由于股票需实际购买和持有，高管更倾向于做出有利于公司可持续发展的决策，避免通过投机手段推高股价。

• 公平性和透明度更高：这种方案视薪酬为真实成本，易于股东理解和评估，避免期权带来的会计模糊性。同时，它符合价值投资的核心原则，即强调内在价值而非市场投机。

• 提升高管责任感：高管像普通股东一样“皮肤在游戏中”（skin in the game），这能培养更强的所有权意识，促进公司治理的改善。巴菲特在伯克希尔·哈撒韦的实践中也采用类似方法，证明其有效性。