ウォーレン・バフェット氏が9.9％を超える株式保有を約束しないのはなぜですか？追加の責任を負う「積極的投資家」になるのを避けるためですか？

バフェットが保有比率9.9％を上限とする理由分析

背景概要

ウォーレン・バフェットはバークシャー・ハサウェイを通じ、日本五大商社（伊藤忠商事、三菱商事、三井物産、丸紅、住友商事）へ投資し、保有比率を9.9％を超えないことを公約している。この約束は2020年の初回投資時に表明され、その後の増持でも繰り返し強調された。これはバフェットの投資戦略と深く関連しており、彼は短期介入ではなく長期のバリュー投資を重視している。

主な理由：「アクティビスト投資家」化と追加責任の回避

ご推察の通り、バフェットのこの措置は主に「アクティビスト投資家」と見なされることを避け、それに伴う追加責任や規制義務を回避するためである。具体的には：

• アクティビスト投資家のレッテル回避

  • アクティビスト投資家は通常、高い保有比率（例：10％超）で経営判断に影響を与え、取締役会の刷新や戦略調整、配当政策の変更を促す。これにより「株主責任」が増大し、企業統治への関与やメディア圧力、法的リスクに直面する。
  • バフェットは一貫して「パッシブ投資」スタイルを貫き、経営介入よりも優良企業を「バイ・アンド・ホールド」することを好む。9.9％上限の公約により、日本商社の経営陣に対し「バークシャーは支配権や取締役席を求めず、長期株主として成長の果実を共有する」との明確なメッセージを発信。これにより経営幹部との良好な関係維持や潜在的な衝突回避を図っている。

• 規制・開示要件の回避

  • 日本及び国際的な証券規制では、保有比率が一定水準（例：5％または10％）を超えると厳格な報告義務が発生。例：
    • 5％超で「大量保有報告書」（米国13D/G様式相当）の提出と投資意図の開示が必要
    • 10％前後／超過で「主要株主」と見なされ、経営支配意図の説明義務や独占禁止法審査の対象となる可能性
  • 9.9％を上限としたのは「パッシブ投資家」の安全圏に留まり、煩雑な規制手続きや法的責任を回避するため。これは「企業の本質的価値に集中し、短期的な市場操作を行わない」という彼の投資哲学にも合致する。

• 戦略的配慮

  • 五大商社には複雑な株主構造や文化的伝統があり、外資の高比率保有は国内での反発を招きうる。バフェットの公約はこうした懸念を和らげ、企業自治への尊重を示す。
  • 投資戦略的には、安定配当やグローバル事業を評価しつつも、高保有比率による不確実性の増加を避けるバフェットの慎重姿勢の表れ。

実際の影響とラベリング

• 投資戦略：経営介入より忍耐強い保有を重視する「バリュー投資」原則の体現
• 株主責任：パッシブ投資家として、ESG（環境・社会・統治）改革推進や株主訴訟対応などの積極的株主義務を負わない
• 最新保有比率：現時点でのバークシャーの保有比率は各社で9％前後に達しているが、9.9％を超えない公約を厳守

結論として、この公約は単なる規制対策ではなく「低姿勢な保有により長期リターンを最大化し、支配権を追求しない」というバフェット投資哲学の体現である。閾値を超えれば「バリュー投資家」から「アクティビスト投資家」への転換を迫られ、彼の一貫したスタイルと相容れなくなる。