バフェット氏の公益事業や鉄道会社への投資は、「高成長」への期待が低下していることの表れでしょうか?
バフェットが公益事業・鉄道会社へ投資する背景——「高成長」への期待減退を示すのか?
背景分析
ウォーレン・バフェットはバークシャー・ハサウェイを通じ、ミッドアメリカン・エナジーなどの公益事業やBNSF鉄道などに巨額投資している。これらは一般的に「防御的資産」と見なされる分野であり、安定したキャッシュフロー、低いボラティリティ、予測可能なリターンが特徴だが、成長速度はテクノロジーや新興産業のような「高成長」を追求する分野に比べ緩やかだ。この投資姿勢から、バフェットの投資哲学に変化が生じているのではないかとの疑問が浮上している。
バフェットの投資哲学
バフェットは一貫してバリュー投資の原則を貫いており、師ベンジャミン・グレアムの影響を受け、経済的堀(経済的モート)(独占的地位やブランド力など)を持ち、持続可能なフリーキャッシュフローを生む優良企業の割安株を探求する。株主への手紙で彼は繰り返し「驚きのない安定したビジネス」を好み、ハイリスクな高成長機会を避ける姿勢を表明している。例:
「爆発的な成長より、信頼性の高い長期の複利リターンを求める」
公益事業・鉄道投資の背景には、規制による保護、電力・輸送という社会必需財の安定需要、景気循環の影響を受けにくい特性がある。
これは「高成長期待の減退」ではなく、バフェット戦略の核心——短期的な急成長より安全域(マージン・オブ・セーフティ)と長期的価値を優先する姿勢——の現れである。2007年のBNSF買収時にも「成長数字の追跡ではなく、米国インフラへの長期賭け」と強調した。
成長期待減退の意味するものか?
- 単純な期待減退ではない:バフェットはもともと「高成長」を過度に重視せず、インターネットバブル期のように過大評価された成長株を避け、低成長ながら高確実性の分野へ投資することで成功してきた。こうした資産は景気後退(downturn)時に「堀」のような防御力を発揮する。
- 証拠:株主への手紙で公益・鉄道事業をテック株と比較し「リターン率は年5~10%と高くないが複利効果が強力で配当が安定する」と指摘。一方で高成長株はバブルリスクを伴うと警告。
- 現状の文脈:近年のテック株など高成長分野への投資縮小はリスク管理が主因であり、成長放棄ではない。アップル社など高成長資産を保有し続ける姿勢は、公益事業のような安定資産を「ポートフォリオの錨(いかり)」として活用するバランス戦略を示す。
示唆と提言
「期待減退」と読むのはバリュー投資の本質の誤解である。バフェットが教えるのは:成長だけが基準ではなく、持続可能性と企業価値評価がより重要だということ。一般投資家は彼の手法に学ぶべき——市場の流行を追わず、公益事業のような「永続ビジネス」の本質的価値を評価せよ。
結論として、これはバフェットの「不確実性回避」の表れであり「成長悲観」ではない。彼の信条を強化するものだ——
「時は優良企業の味方であり、凡庸な企業の敵である」