チャーリー・マンガーは「金融工学」に対してどのような見解をお持ちですか？

チャーリー・マンガーが語る「金融工学」への見解：強い軽蔑と警戒

チャーリー・マンガーは「金融工学（Financial Engineering）」に対して極めて否定的かつ批判的な態度を抱いている。彼は、金融工学の大半は社会に実質的な価値を創造しないばかりか、巨大なシステミック・リスク、モラルハザード、そして不必要な複雑さを生み出していると考えている。

彼の見解は、以下の核心的なポイントに要約できる：

1. 金融派生商品は「大規模破壊兵器」である

これはマンガーとウォーレン・バフェットの最も有名な主張の一つである。彼らは、オプション、先物、スワップ、クレジット・デフォルト・スワップ（CDS）などに代表される金融派生商品は、そのリスクが会計上で計測困難であり、金融システム内で層を成して伝播し、巨大で不透明かつ相互に連関したリスクエクスポージャーを形成すると指摘する。ひとたびどこかで問題が発生すれば、ドミノ倒しのように連鎖反応を引き起こし、金融システム全体の崩壊を招く可能性がある。2008年の金融危機はこの見解を裏付ける最たる例証である。

「私はこれら（派生商品）を『金融の大規模破壊兵器』と呼んでいる。それらは経済システムに潜在的な致命的危険をもたらす」

2. 不必要な複雑さへの嫌悪

マンガーは「シンプルさ」と「常識」の忠実な信奉者である。彼は、金融工学の本質は単純なことを複雑化し、設計者自身すら完全には理解していない金融商品を生み出すことにあると考える。この複雑さは価値創造のためではなく、往々にして以下の目的で用いられる：

実態をぼかすため：投資家や規制当局が商品の真のリスクと価値を見極めるのを困難にする。
レバレッジを隠蔽するため：巨大なレバレッジを複雑な構造の背後に隠す。
高額な手数料を徴収するため：投資銀行家はこれらの「高度な」商品に対して顧客から多額の手数料や管理費を取ることができる。

彼は、優れたビジネスモデルはシンプルで明確、理解しやすいものであるべきだと考える。もし自分が理解できないものなら、それは関わらないのが賢明だ。

3. 会計操作と「偽りの」利益への批判

多くの金融工学の手法は、財務諸表、特に一株当たり利益（EPS）を平準化したり水増ししたりするために操作するために用いられる。マンガーはこれを深く嫌悪している。会計の目的は企業の経済的状況を真実に反映することであり、経営陣が投資家を欺くための道具ではないと彼は主張する。複雑な会計テクニック（「プロフォーマ利益」Pro-forma Earningsなど）を用いて業績を粉飾する企業を強く批判し、これは不誠実な行為だと断じる。

4. 誤ったインセンティブ構造への懸念

マンガーはよくこう言う：「物事がどうなるか知りたければ、インセンティブを見よ」（Show me the incentive and I will show you the outcome）。彼は、ウォール街のインセンティブ構造こそが金融工学の氾濫の根源だと指摘する。投資銀行家は複雑な金融商品を設計・販売することで短期的に巨額のボーナスを得られるが、これらの商品の長期的なリスクは会社の株主、ひいては社会全体が負担することになる。この「利益は自分、リスクは他人」という構造は、必然的に極端なリスクテイクと無責任な行動を助長する。

5. 「自社株買い」に対する弁証法的な見方

自社株買い自体は金融工学の一手段と見なせる。しかし、他の金融工学に対する全面的否定とは異なり、マンガーはこれに対して弁証法的な態度を示す。

合理的な買い戻しを支持：企業の株価がその本質的価値を大きく下回っている場合、会社の現金を使って自社株を買い戻すことは株主にとって最も有利な資本配分方法の一つである。バークシャー・ハサウェイ自身も大規模な買い戻しを実施したことがある。
愚かな買い戻しに反対：彼は、株価が過大評価されている状況で、単に一株当たり利益（EPS）を押し上げるためだけに買い戻しを行う企業に強く反対する。これは株主価値を破壊する行為であり、経営陣が市場の短期的な期待に迎合して下す愚かな意思決定だと考える。

まとめ

マンガーにとって、「金融工学」という言葉は多くの場合「金融トリック（金融詭計）」の同義語である。それは、実体経済に奉仕するという本来の目的から逸脱し、数字とモデルのゲームの中で裁定取引を追求する危険な傾向を象徴している。彼が推奨するのは、常識、忍耐、誠実さ、そして企業の本質的価値に対する深い理解に基づく投資哲学であり、これはまさに大多数の金融工学が対極にあるものである。彼は、健全な経済が求めるのは、より多くの優れたエンジニア、医師、起業家であって、複雑な派生商品をコンピューターの前で設計する「金融エンジニア」ではないと確信している。