チャーリー・マンガーは「悪い企業を長期保有すべきか？」にどう答えるか

この問いに対し、チャーリー・マンガーの答えは疑いようのない、断固たる**「ノー」**でしょう。彼は、悪い企業を長期保有することを投資における最も愚かな行為の一つと考えるでしょう。

以下にマンガーが提示するであろう核心的な論点を示します：

これはマンガー投資哲学の礎です。彼の有名な言葉があります：

「長期において、株式のリターンはその企業のビジネスが生み出す本質的な収益率を超えることは難しい。もしある企業のビジネスが20年間にわたり資本利益率6%しか稼げないなら、たとえ非常に安い価格で買ったとしても、20年間保有した場合のリターンが6%から大きく乖離することはほぼ不可能だ」

この言葉が明らかにする残酷な真実：

優良企業（高い資本利益率）にとって： 時間は味方です。企業は高い収益率で利益を再投資し、複利効果を生み出します。たとえ当初少し高値で買っても、時間の力が初期コストを相殺し、豊かなリターンをもたらします。
悪い企業（低資本利益率または赤字）にとって： 時間は敵です。その企業は日々価値を破壊しています。利益を生まないか、運営を維持するために絶えず新たな資本投入が必要です。保有期間が長ければ長いほど、資本は侵食されます。これは穴の開いたバケツに水を注ぎ続けるようなものです。

したがって、悪い企業を長期保有することは、本質的に「複利」という強力な武器を自らに向けることに他なりません。

マンガーはウォーレン・バフェットを「割安な平凡な企業を買う」戦略から「偉大な企業を買う」戦略へ転換させるきっかけを作った人物です。彼の有名な見解：

「妥当な価格で優れた企業を買うことは、素晴らしい価格で平凡な企業を買うことよりもはるかに優れている」

悪い企業： 持続的な競争優位性（経済的堀）、有能・誠実な経営陣、成長産業への所属、差別化された製品などを欠く企業を指します。たとえ「破格値」で買っても、良い結果は期待できません。「価値が発見される」のを永遠に待つか、わずかな反発で売却せざるを得ず、「長期保有」の本質に反します。
優良企業： 広い経済的堀を持ち、持続的に高い利益を生み出します。こうした企業を長期保有することは、賢明で誠実な人々と共に企業の成長の果実を分かち合うことです。

マンガーは「機会費用」を極めて重視します。彼は、資金を悪い企業に長期固定することの最大の代償は、帳簿上の損失ではなく、偉大な企業に投資する機会を逃すことだと考えるでしょう。

過去20年間、苦戦する鉄鋼メーカーではなく、アップルやテンセントのような企業に投資していたらどうなっていたか考えてみてください。その間に失われた潜在リターンは天文学的数字です。マンガーはこの行為を「完全な狂気」と呼ぶでしょう。

マンガーの知恵の核心の一つは「逆転思考」（常に逆から考えよ）です。「どうすれば成功できるか？」と問うより、「何が失敗を招くか？」と問うことを好みます。

マンガーにとって、投資の第一歩は「やってはいけないこと」のリストを作成することであり、「悪い企業を長期保有する」ことはその最上位に位置します。これは明白で、簡単に回避できる罠です。成功した投資は多くの驚くべきことをする必要はありませんが、いくつかの極めて愚かなことを絶対にしてはいけません。

チャーリー・マンガーはこう総括するでしょう：

「長期保有」という戦略自体に魔法の力はありません。それは「偉大な企業」と組み合わさった時にのみ驚異的な力を発揮します。「長期保有」を悪い企業に適用することは、足の不自由な馬に最高の鞍をつけて競馬で優勝することを期待するようなもので、不合理であり失敗が約束されています。

投資の本質は、数少ない、卓越した、理解できる、信頼できる人々が経営する企業を見つけ、そこに集中投資し、忍耐強く保有することにあります。それ以外のすべて、特に悪い企業と長い時間を共に過ごすことは、あなたの最も貴重な二つのもの——資本と時間——を浪費することに他なりません。