なぜチャーリー・マンガーは「ブームへの投資」を避けたのか？

チャーリー・マンガーが「流行投資」に参加しない核心的理由：能力圏の固守と「愚行」の回避

チャーリー・マンガーが「流行投資」（その時々で最も注目される業界やコンセプトを追う投資）を避けるのは、保守的であることや新事物への理解不足によるものではなく、彼の投資哲学体系の必然的な帰結である。彼の意思決定ロジックは、リスクに対する深い理解、人間性への洞察、そして複利の力への極致の追求に根差している。

以下が、マンガーが「流行投資」に参加しない核心的な理由である：

1. 「能力圏」（Circle of Competence）の固守

これはマンガー投資哲学の礎である。彼は、全ての投資家は自身が理解できる領域と理解できない領域を明確に区別し、厳密に前者の範囲内でのみ投資すべきだと考える。

「流行」の本質は未知である： 流行の波に乗った業界（初期のインターネット、近年の電気自動車、人工知能など）は、その技術の道筋、ビジネスモデル、最終的な業界構造のいずれもが膨大な不確実性に満ちている。最終的な勝者を予測することは大海原で針を探すようなものだ。これはマンガーが定義する、予測可能で理解可能な「能力圏」をはるかに超えている。
得意でないゲームでの競争を避ける： マンガーはこう述べている。「我々がお金を稼ぐのは、深遠なことを理解するのではなく、単純なことを覚えていることによる」。流行投資は、情報が最も不透明で変化が最も速い領域において、何千もの最も賢く熱狂的な投資家たちと競争することを意味する。マンガーはこの「知性と運を競う」過酷なゲームを避けることを選ぶ。

2. 市場心理ではなく、企業の本質的価値に注目する

バリュー投資の核心は、その本質的価値よりも低い価格で資産を購入することにある。一方、「流行投資」は往々にして感情と期待感によって駆動される。

価格が価値から著しく乖離： 「流行」にある企業の株価は、しばしば過度な投機によって極めて高い水準に吊り上げられ、何十年、あるいは何百年分もの将来の成長に対する楽観的な期待が織り込まれている。このようなバリュエーションは「良い価格」どころか、「適正価格」ですらない。マンガーの目標は「適正な価格で優良企業を買う」ことだが、流行の波に乗った企業は通常「狂った価格で先行き不透明な企業を買う」ことになる。
宝くじではなく、ビジネスを買う： マンガーが投資するのは企業の長期的な収益力とキャッシュフローであり、彼自身を企業の所有者と見なしている。一方、「流行投資」は、次のより熱狂的な投資家がさらに高い価格で買い取ってくれる（バカの理論）ことを賭ける宝くじを買うようなものだ。

3. リスク、特に「永久的な元本損失」への極度の嫌悪

マンガーが定義するリスクとは、株価の短期的な変動ではなく、永久に元本が失われるリスクである。

「流行」はバブルの多発地帯： 歴史が繰り返し証明しているように、ほぼ全ての「流行」は最終的に巨大なバブルへと発展する。風が止み、バブルが崩壊すると、風に吹き上げられた企業の大半は粉々に砕け散り、投資家の元本は永久に失われる。ウォーレン・バフェットが言うように：「潮が引いて初めて、誰が裸で泳いでいたかがわかる」。
安全域（マージン・オブ・セーフティ）の欠如： 高騰したバリュエーションの下では、「流行」企業の安全域はほぼゼロである。予想を下回る業績、技術路線の変更、競争の激化など、いかなる事象も株価の暴落を引き起こす可能性がある。マンガーの投資体系は、未知のリスクや誤った判断に耐えるための十分な安全域を要求する。

4. 「堀」（持続的競争優位性）の持続性を強調

マンガーが探し求めるのは、広くかつ持続的な「堀」（競争優位性）を持つ偉大な企業である。この堀は競争から企業を守り、長期間にわたって高いリターンを維持することを可能にする。

「流行」企業の堀は往々にして浅い： 多くの「流行」企業の優位性は、一時的な技術的リードやビジネスモデルの革新に過ぎない可能性がある。巨大な潜在的利益は無数の競争企業を引き寄せ、堀は急速に埋められてしまう。業界構造が安定するまで、誰が真の持続的な競争優位性を築けるかを判断するのは難しい。
マンガーは「古いビジネス」を好む： 先行き不透明な新興業界よりも、マンガーはコカ・コーラやシーゼ・キャンディーズなど、数十年にわたって実証されたビジネスモデルを持ち、堀が堅牢な「古いビジネス」を好む。

5. 逆張り思考と「群衆心理」の回避 (Inversion & Avoiding Herd Mentality)

マンガーは徹底した逆張り思考者である。彼の有名な助言はこうだ：「逆に考えろ、常に逆に考えろ」。

どうすれば投資に失敗できるか？ マンガーは問うだろう：「どうすれば確実に投資を失敗させられるか？」その答えの一つは：「最も人気があり、最も混み合い、バリュエーションが最も高い領域を追いかけることだ」。したがって、「流行投資」を避けることは失敗への道を避ける近道である。
人間の「社会的証明」への傾向： 人間は生まれつき同調する傾向があり、他人がある分野で儲けているのを見ると、つい流されてしまう。マンガーはこの人間の弱点を深く理解し、投資における最大の敵の一つと見なしている。彼は、誰もが何かを「明らかに」良い機会だと考えている時、それは往々にして既に良い機会ではなくなっていると考える。

まとめ

チャーリー・マンガーが「流行投資」に参加しないのは、革新を軽視しているからではなく、確率、合理性、リスク管理に基づく高度な自己規律の結果である。彼はより退屈だが確実性の高い道を選んだ：

自身の能力圏内で、堅固な堀を持つ優良企業を見つけ、適正価格または割安な価格で買い、長期にわたって保有し、複利の力による着実な資産形成を実現する。

彼にとって、投資の最高の境地はあらゆる流行を掴むことではなく、生涯を通じて重大な愚かな決断を避けることにある。魅力的だが実は危険に満ちた「流行」を避けることは、この知恵を実践する彼の姿そのものなのである。