为什么格雷厄姆对“成长股”持谨慎态度？

好的，关于格雷厄姆对“成长股”的谨慎态度，我来分享一下我的理解，希望能帮你搞明白。

想象一下你去菜市场买苹果。

A摊位的苹果，又大又红，现在就能吃，品质看得到摸得着。老板卖5块钱一斤。你知道这苹果市场价差不多就是5块，很值。
B摊位的苹果，现在看起来又小又青，根本没法吃。但老板跟你说：“我这可是神仙种子种的，三个月后会变得比蜜还甜，个头翻两倍！未来价值50块一斤！现在你买，算你20块一斤。”

你会怎么选？

大多数谨慎的人会选A。而格雷厄姆，就是那个最谨慎的买家。对他来说，投资就像买A摊位的苹果，而买成长股，很多时候就像在买B摊位的“未来苹果”。

他之所以对“成长股”保持警惕，主要有下面这几个原因：

这是格雷厄姆投资哲学的基石，理解了它，你就理解了一切。

什么是安全边际？ 说白了，就是你付出的价格，要远远低于这东西的真实价值。比如一个公司的内在价值是10块钱，你最好能用5块或者6块的价格买到它。中间这4-5块的差价，就是你的“安全垫”。万一公司出点什么问题，价值从10块跌到7块，你因为买得便宜，依然没亏钱。
成长股有什么问题？ 成长股的价格，通常已经非常昂贵了。市场因为预期它未来会高速成长，早就把股价炒得很高。你买它的时候，可能它的内在价值只有10块，但股价已经涨到了50块甚至100块。你付出的价格里，90%都是在为那个虚无缥缈的“未来”买单。

这种情况下，你的“安全边际”几乎为零，甚至是负数。一旦未来的成长没有大家想的那么好，股价就会暴跌，你会被套在山顶上，没有任何缓冲。

格雷厄姆是个非常务实的人，他更相信数据和事实，而不是故事和预测。

“成长”只是一个美好的故事：一家公司未来能否持续高速成长？这中间有太多变数了。强大的竞争对手可能出现、技术可能被颠覆、管理层可能犯错、行业政策也可能改变……任何一个“黑天鹅”事件，都可能让美好的成长故事破灭。
预测的陷阱：华尔街的分析师们总是喜欢预测未来，但历史告诉我们，这些预测的准确率低得可怜。把自己的真金白银建立在别人不靠谱的预测上，在格雷厄姆看来是极其危险的。他更愿意立足于公司当前的盈利能力、资产状况这些实实在在的东西。

市场的眼睛是雪亮的。一只被公认的“成长股”，所有人都知道它好，它的价格自然不会便宜。

这就像所有人都知道某个地段的房子未来会建地铁，房价早就涨上天了。你现在去买，其实是把未来十年的利好都提前兑现了。你并没有占到便宜，反而是为大众的乐观情绪付了高价。

格雷厄姆认为，为未来的成长支付过高的价格，是一种投机，而不是投资。因为你的盈利不再取决于公司的价值，而是取决于有没有下一个“更傻的傻瓜”愿意出更高的价钱来接盘。

不是的！ 这是一个常见的误解。

格雷厄姆并不讨厌“成长”，谁不喜欢公司能增长呢？他真正反对的是 “为成长付出过高的价格”。

如果一只具备不错成长潜力的股票，因为市场暂时的恐慌或忽视，导致它的价格非常便宜，具备了足够的“安全边际”，格雷厄姆会非常乐意购买。这种情况，我们后来称之为 “以合理价格买入成长股”（GARP策略），这其实也是他思想的一种延伸。

你可以把格雷厄姆看作一个经验老道、有点保守的当铺老板。

所以，格雷厄姆对成长股的谨慎，源于他对自己投资体系最核心原则——“安全边际”的坚守。他追求的是在不确定的世界里，寻找那份难得的确定性。