为什么股本回报率（ROE）被认为是比每股收益（EPS）增长更重要的指标？

为什么股本回报率（ROE）被认为是比每股收益（EPS）增长更重要的指标？

在投资分析中，尤其是根据沃伦·巴菲特在致股东信中的观点，股本回报率（ROE）被视为评估公司内在价值和长期盈利能力的核心指标，而每股收益（EPS）增长虽然常见，但往往不如ROE可靠。以下从几个关键方面解释其原因：

1. ROE 反映资本利用效率

• ROE 计算公式为：ROE = 净利润 / 股东权益。它衡量公司每单位股东权益能产生多少利润，体现了管理层对资本的利用效率。
• 巴菲特强调，高ROE 表示公司能高效地将留存收益再投资，创造更多价值。例如，如果一家公司ROE 持续在15%以上，且无需大量额外资本注入，就能实现增长，这通常预示着可持续的竞争优势（如“经济护城河”）。
• 相比之下，EPS 增长（EPS = 净利润 / 流通股数）可能通过回购股票、增加债务或稀释股权来人为提升，并不一定反映真实的盈利能力。

2. EPS 增长易受操纵且不可持续

• EPS 可以因短期因素膨胀，如一次性收益、会计调整或大量举债扩张。即使EPS 增长强劲，如果ROE 低下，意味着公司依赖外部资金或低效运营，长期来看可能导致价值破坏。
• 巴菲特在信中多次指出，许多公司通过并购或高负债实现EPS 增长，但这往往稀释了股东权益的回报率，导致“增长的幻觉”。例如，一家公司可能通过发行新股收购资产来提升EPS，但如果收购标的ROE 低下，整个公司的整体效率会下降。

3. ROE 更注重长期价值创造

• 巴菲特视ROE 为评估“内在价值”的关键，因为它直接关联到复利效应。高ROE 公司能将利润留存并高效再投资，类似于“滚雪球”效应，推动股东财富长期增长。
• EPS 增长则更侧重短期表现，受市场波动、周期性因素影响大。巴菲特建议投资者关注那些ROE 高且稳定的公司，如可口可乐或吉列，这些公司在他的投资组合中脱颖而出。

4. 实际案例与投资启示

• 在巴菲特致股东信中，他常比较伯克希尔·哈撒韦的ROE 与标普500的表现，强调ROE 是判断公司是否值得长期持有的标准。
• 投资者应优先筛选ROE > 15%（行业调整后）、且趋势稳定的股票，而非单纯追逐EPS 增长。这有助于避免“价值陷阱”，如那些EPS 高增长但ROE 低迷的周期股。

总之，ROE 更能揭示公司的核心竞争力和管理质量，而EPS 增长往往是表象。巴菲特的核心投资哲学是：寻找能以高ROE 持续创造价值的优秀企业，这远比短期EPS 波动重要。