巴菲特为何卖掉所有航空股？这是否违背了他的“长期持有”投资原则？

巴菲特为何卖掉所有航空股？这是否违背了他的“长期持有”投资原则？

卖出航空股的原因

沃伦·巴菲特在2020年伯克希尔·哈撒韦股东大会上宣布，已清仓所有航空股，包括美国航空、达美航空、西南航空和联合大陆航空的持股。这主要是由于COVID-19疫情对航空业造成的毁灭性冲击。以下是关键原因：

• 疫情导致行业剧变：2020年初，全球疫情爆发，航空旅行需求急剧下降，航班取消率高达90%以上。航空公司面临巨额亏损、债务激增和现金流危机。巴菲特在致股东信中承认，航空业的未来变得高度不确定，疫情改变了行业的根本结构。

• 投资错误的自省：巴菲特表示，他最初投资航空股（从2016年开始）是因为看好美国四大航空公司的市场集中度和盈利能力。但疫情暴露了航空业的脆弱性，如高固定成本、燃料价格波动和外部冲击敏感性。他坦言这是一个“可理解的错误”，并决定及时止损，以避免进一步损失。伯克希尔在卖出时亏损约数十亿美元，但这比继续持有潜在风险小得多。

• 价值投资视角：作为价值投资者，巴菲特强调评估企业的内在价值。当航空公司的“护城河”（竞争优势）被削弱时，继续持有不符合他的投资逻辑。他在股东信中写道：“航空业是一个资本密集型行业，容易受到外部事件的影响，这次疫情证明了这一点。”

是否违背“长期持有”投资原则？

不，这并不违背巴菲特的“长期持有”原则，而是其原则的灵活应用。巴菲特的投资哲学核心是“买入优秀企业并长期持有”，但这有前提条件：

• 原则的核心是质量而非顽固持有：巴菲特强调持有那些拥有持久竞争优势（“经济护城河”）的公司，如可口可乐或苹果。但如果公司基本面发生永久性变化，他会选择卖出以保护资本。这与他的导师本杰明·格雷厄姆的“安全边际”理念一致：承认错误并及时行动是理性投资的一部分。

• 历史先例：巴菲特并非一成不变地长期持有。他曾卖出IBM、沃尔玛等股票，当他认为投资论据不再成立时。2020年航空股的卖出类似于1990年代他退出纺织业，转向更具前景的领域。这体现了他的实用主义： “当事实改变时，我会改变我的想法。”

• 对投资者的启示：此举强化了价值投资的精髓——不是盲目长期持有，而是基于持续评估。巴菲特在股东信中提醒投资者，股市波动是常态，关键是避免永久性资本损失。卖出航空股让他将资金转向更稳定的机会，如回购伯克希尔股票或投资科技股。

总之，巴菲特的决定是基于理性分析，而非情绪化反应。它符合他的整体策略：专注于长期价值，但不忽略风险管理。