他如何看待“技术变革”对传统行业护城河的威胁？

巴菲特对“技术变革”对传统行业护城河威胁的看法

巴菲特在致股东信中多次表达了对技术变革的谨慎态度，他认为技术变革往往会削弱或破坏传统行业的护城河（经济护城河），但并非所有传统行业都会受到致命威胁。以下是他的主要观点：

1. 技术变革的破坏性

• 巴菲特强调，技术进步可以迅速侵蚀传统行业的竞争优势。例如，在1999年致股东信中，他提到像柯达这样的公司，其胶片业务曾拥有强大的护城河（品牌、市场主导地位），但数字摄影技术的兴起迅速摧毁了这一优势，导致公司破产。
• 他认为，许多传统行业（如报纸、零售、制造业）的护城河基于规模经济、品牌忠诚或网络效应，但技术变革（如互联网、数字化）能降低进入门槛，让新进入者（如亚马逊）颠覆旧有模式。

2. 护城河的持久性是关键

• 巴菲特偏好那些护城河不易被技术颠覆的“永恒”行业，如消费必需品（可口可乐、吉列剃须刀）。他在多封股东信中指出，这些行业的护城河源于人类不变的需求和习惯，而非易变的科技。
• 他警告投资者，避免投资那些依赖快速技术迭代的行业，因为“技术变革的速度太快，护城河往往是暂时的”。例如，2000年信中，他避免投资科技股泡沫，因为他无法预测技术变革的赢家。

3. 例外与适应

• 尽管谨慎，巴菲特并非完全排斥技术影响下的投资。2016年后，他投资苹果公司，认为其护城河更多基于品牌生态和用户忠诚，而非纯技术创新。这反映了他对技术变革的“选择性”看法：如果技术能强化现有护城河（如苹果的iOS生态），则值得考虑。
• 在2020年信中，他讨论了疫情加速的技术变革（如远程办公、电商），承认这对传统零售（如伯克希尔持有的部分业务）构成威胁，但强调通过适应（如加强在线渠道）可以维护护城河。

4. 投资建议

• 巴菲特建议投资者聚焦于“简单、可预测”的业务，避免那些技术变革风险高的领域。他常用“能力圈”概念提醒：如果无法理解技术变革对护城河的影响，就不要投资。
• 总体而言，他视技术变革为双刃剑：它创造机会，但更多是对传统护城河的威胁，因此价值投资应优先选择那些变革影响较小的“护城河深广”的公司。

这些观点散见于巴菲特从1980年代至今的致股东信中，体现了其保守的投资哲学。