伯克希尔保险业务的承保利润率长期为正，这在行业内有多罕见？这说明了什么？

伯克希尔保险业务的承保利润率长期为正的罕见性及含义

1. 在行业内的罕见程度

伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）的保险业务长期保持正的承保利润率（underwriting profit margin），这在保险行业中极为罕见。通常，财产与意外险（P&C）行业的平均承保利润率长期为负值，许多保险公司通过投资收益来弥补承保亏损。根据行业数据（如A.M. Best或S&P Global的报告），全球P&C保险公司的综合比率（combined ratio）往往超过100%，意味着承保亏损是常态。例如：

• 过去几十年，行业平均综合比率约为95%-105%，正利润率仅在少数年份出现，且多为短期现象。
• 伯克希尔旗下的GEICO、国家赔偿（National Indemnity）等子公司，却连续多年实现低于100%的综合比率，甚至在灾难年（如飓风频发期）仍保持盈利。这在同行中几乎独一无二，仅有少数精英公司（如Chubb或Travelers）偶尔接近，但无法像伯克希尔那样长期稳定。

这种罕见性源于保险行业的竞争激烈和风险不确定性，大多数公司为了抢占市场份额而低价承保，导致亏损，而伯克希尔则坚持纪律性定价。

2. 这说明了什么

伯克希尔保险业务的长期正承保利润率反映了其卓越的管理能力和战略优势，具体说明如下：

• 风险管理和定价纪律：巴菲特及其团队（如Ajit Jain）在风险评估和保单定价上极为谨慎，避免了行业常见的“低价竞争”陷阱。这体现了伯克希尔的文化——宁愿拒绝业务，也不愿承保潜在亏损项目，远超行业平均水平。
• 运营效率和成本控制：伯克希尔通过规模经济和技术创新（如GEICO的直销模式）降低了运营成本，使其综合比率显著优于同行。这说明了高效管理的价值，在保险业中，成本控制往往是盈利的关键。
• 浮存金（float）的低成本利用：正承保利润意味着伯克希尔能以“负成本”获得浮存金（保费收入减去赔付前的资金），而非像多数公司那样支付“成本”（通过亏损换取浮存）。这为巴菲特的投资提供了廉价资金来源，放大整体回报，体现了保险与投资的协同效应。
• 可持续竞争优势：这不仅是财务成就，还说明伯克希尔构建了“护城河”——通过声誉和纪律，吸引优质客户和再保险业务。在巴菲特致股东信中，他多次强调，这种盈利能力是伯克希尔核心竞争力的体现，远胜于依赖投资收益的传统模式。
• 对投资者的启示：这提醒投资者，保险业务的真正价值在于承保纪律而非短期增长，伯克希尔的模式证明了长期主义在高不确定性行业中的优越性。

总体而言，这种罕见成就强化了伯克希尔作为“保险+投资”复合机器的独特地位，体现了巴菲特价值投资哲学在实践中的成功。