チャーリー・マンガーがデイリー・ジャーナル社の投資実践に示す中核的理念

チャーリー・マンガーはデイリー・ジャーナル・コーポレーションの現金・有価証券ポートフォリオを、自身の投資哲学の「実践例を示す口座」として運用している。このポートフォリオの構築と調整は、彼が生涯信奉してきた中核的投資理念を明確に反映している。

これはマンガーのデイリー・ジャーナル運用において最も顕著な特徴である。彼は、資本を深く理解し絶大な確信を持てる少数の機会に極度に集中することが、過度な分散リスクよりもはるかに効果的だと確信している。

実践例：デイリー・ジャーナルの株式ポートフォリオは常時、わずか数銘柄で構成されている。長期にわたり、その時価総額の大部分はウェルズ・ファーゴ（Wells Fargo）、バンク・オブ・アメリカ（Bank of America）、USバンコープ（U.S. Bancorp）といった数行の大手銀行株に集中していた。「全ての卵を一つの籠に入れ、その籠を注意深く見守る」というこの手法は、彼が選択した企業の将来性に対する並外れた確信を示している。

マンガーは、投資家は自身の知識の境界を明確に認識し、深く理解できる分野でのみ投資すべきだと強調する。

実践例：マンガーは銀行業・保険業について数十年の研究と実践経験を持ち、これらの業界のビジネスモデル、収益要因、潜在リスクを深く理解している。そのため、2008年の金融危機後に市場が銀行株に極度の恐怖を抱いた際、彼は自身の専門的知見に基づき、デイリー・ジャーナルの口座で最良と考える銀行株を大胆に買い増した。これらは完全に彼の能力範囲内にあったからである。

マンガーは、頻繁な取引は投資家の大敵だと考える。真の投資機会は非常に稀であり、一度見つけたら大規模に買い入れ、市場の短期的な変動に耐えながら長期保有すべきだ。

実践例：デイリー・ジャーナルのコアホールディング（銀行株など）は10年以上にわたり保有され、その間何度も市場の浮き沈みを経験したが、マンガーは容易に売却しなかった。彼が待ち望んだのは「絶好球（ファットピッチ、fat pitch）」— 明白で、オッズが非常に高い投資機会である。2008-2009年の金融危機はまさにそのような機会であり、彼は果断に行動した後、長期にわたる保有期間に入った。

フィリップ・フィッシャーの影響を受け、マンガーはベンジャミン・グレアムの初期の「シガーバット株（割安だが質の低い株）」投資法をとっくに超越している。彼が追求するのは、持続的な競争優位性（堀）を持つ偉大な企業を適正な価格で買い入れることである。

実践例：彼が投資したバンク・オブ・アメリカやウェルズ・ファーゴなどは、米国金融システムで支配的地位を占め、巨大なネットワーク効果と顧客基盤を持つ「偉大な企業」である。短期的な困難に直面しても、その長期的な存続と収益力は疑いようがなかった。同様に、彼のアリババ（Alibaba）への投資（後に一部売却したが）も、当初は中国のテクノロジー分野における巨大な競争優位性とビジネスエコシステムに着目したものである。

マンガーの有名な格言は「他人が貪欲なときに恐れ、他人が恐れているときに貪欲であれ」である。彼は市場のパニックを利用し、マクロ経済や業界が重大な危機に直面した際に、過小評価された優良資産を探すことに長けている。

実践例：デイリー・ジャーナルポートフォリオの基盤となる操作は、2008-2009年の世界的金融危機が最も深刻な時期に実行された。誰もが銀行株を売り浴びせていた時、マンガーは冷静な分析の末、米国金融システムは崩壊せず優良銀行は最終的に回復すると判断し、極めて低い価格で大量の銀行株を買い入れ、驚異的なリターンを得た。

強力な理性には、自らの判断ミスを認める能力も含まれる。当初の投資ロジックが成立しなくなった、あるいはリスクが予想を大幅に上回ることが明らかになった場合、果断に行動しなければならない。

実践例：アリババ（BABA）への投資操作が最良の例である。マンガーは当初、アリババを偉大な企業であり、かつ割安だと見なしていた。しかし、米中地政学リスクや中国国内の規制環境の変化に伴い、彼はリスクとリターンの比率を再評価した。当初のリスク評価が楽観的すぎた可能性があると認識したのである。その結果、アリババ株を大幅に売却した。これはパニック売りではなく、新たな情報に基づく投資判断の理性的な修正であり、「過ちを認めて改める」という彼の規律を体現している。

マンガーは繰り返し、信頼できない、あるいは軽蔑する人物とは取引したくないと強調し、ビジネスモデルに道徳的瑕疵がある企業を避ける傾向がある。

実践例：公開されている保有銘柄から直接的に定量化するのは難しいが、彼が選択する企業のタイプ（通常は主流で成熟し、厳格な規制下にある業界リーダー）や、株主総会での発言から判断すると、ガバナンス構造が比較的整備され、事業が明確で透明性の高い企業への投資を好む傾向が見て取れる。彼自身がデイリー・ジャーナルを運営する方法—短期的な株価ではなく長期的な価値に焦点を当てる姿勢—もまた、この誠実な品格を体現している。

要約すると、デイリー・ジャーナルの投資ポートフォリオはチャーリー・マンガーの投資哲学を映す鏡であり、以下のことを完璧に体現している：非凡な忍耐力で数少ない機会を待ち、能力範囲内において、偉大な企業に対し集中的に、逆張り的に、長期投資を行う。そして常に理性と、過ちを認め改める謙虚さを保ち続けること。