チャーリー・マンガーはETFとインデックスファンドをどのように見ていますか？

はい、以下は日本語訳です：

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チャーリー・マンガーがETFとインデックスファンドをどう見るか：複雑で実用的な視点

「集中投資」と「能力の輪」で知られる投資の巨匠、チャーリー・マンガーの投資哲学は、本質的に受動的で分散型のインデックスファンドやETF（上場投資信託）とは相容れない。しかし、彼がこれらの金融商品に対して抱く見解は、単純な全否定ではなく、深みのある、層別化された実用主義を特徴としている。

端的に言えば、マンガーの見解は二つの層に分けられる：大多数の一般投資家への助言と、卓越を目指すプロ投資家への要求である。

1. 大多数の一般投資家にとって：インデックスファンドは合理的な選択

マンガーは繰り返し公の場で、企業のファンダメンタルズ分析に多大な時間と労力を割くつもりがない、あるいはその能力を持たない一般投資家にとって、低コストのインデックスファンドへの投資は極めて賢明で合理的な選択であると認めている。

• 人間の弱さと市場の難しさを認める：マンガーは、大多数の人々（多くのプロのファンドマネージャーを含む）が積極的な銘柄選択で市場を打ち負かそうと試みても、それが徒労に終わることが多いことを深く理解している。取引コスト、運用管理費、誤った判断による損失を差し引くと、彼らのパフォーマンスは通常、市場平均を下回る。
• コスト優位性が鍵：インデックスファンドの管理費は非常に低く、投資家は市場リターンの大部分をファンドマネージャーに支払うことなく手にすることができる。マンガーとウォーレン・バフェットは共に、コストが長期リターンに影響する重要な要素であることを繰り返し強調している。
• 「愚かな」行動を避ける：インデックスファンドへの投資は、高値掴み・底値売り、頻繁な売買、市場のノイズに惑わされるなど、多くの一般的な投資ミスを避ける助けとなる。これはマンガーの「まず愚かなことを避けよ」（Invert, always invert）という核心原則に合致する。一般の人々にとって、S&P 500インデックスファンドを購入して保有することは、米国の優良企業群の所有権を得ると同時に、自ら判断を下す際に犯しがちな愚かな過ちを避けることに等しい。

一言でまとめれば：一般大衆にとって、マンガーはインデックスファンドを、金融業界の高額な手数料や自身の非合理的な行動から身を守り、公平で市場平均に近いリターンを得られる効果的な「防御的」ツールと考えている。

2. プロ／真剣な投資家にとって：インデックスファンドは「平凡」の代名詞

マンガーが一般の人々にとってのインデックスファンドの価値を認める一方で、彼自身とバークシャー・ハサウェイの投資実践は全く別物である。卓越した成果を成し遂げようと志す「真剣な」投資家にとって、彼はインデックスファンドは受け入れがたい妥協であると考える。

• 平均ではなく卓越を追求：インデックスファンドの目標は市場を模倣し、平均的なリターンを得ることだ。一方、マンガーとバフェットの目標は、深いリサーチを通じて数少ない卓越した企業を見つけ出し、適正な価格で買い、長期にわたって保有することで、市場平均を大きく上回る卓越したリターンを得ることである。彼にとって、平均に満足することは非凡な成果を得る機会を放棄することに等しい。
• 「集中投資」哲学との矛盾：マンガーは「集中投資」（Focus Investing）の強固な支持者である。真の富は、深く理解し、長期的な競争優位性を持つと確信できる少数の偉大な企業に賭けることから生まれると彼は考える。一方、インデックスファンドは「極度に分散」されており、業界で最高の企業と最悪の企業を同時に買わざるを得ない。マンガーにとって、これは「多様化の悪化」（Diworsification）である。
• 「打者」としての機会を放棄：マンガーは投資を野球に例えるのが好きだ。投資の素晴らしい点は「三振で退場」というルールがないことだと彼は言う。あなたは「スイートスポット」に絶好の打撃機会（偉大な企業＋適正な価格）が現れるまで待ち続け、全力でスイングすればよい。一方、インデックスファンドへの投資は、良し悪しに関わらず、投げられる全ての球に対してバットを振るようなものだ。

一言でまとめれば：プロの投資家、あるいは投資を通じて大きな成功を収めたいと考える人にとって、インデックスファンドを選ぶことは市場に打ち勝てないと認めることであり、マンガーから見ればそれは「知的降伏」であり、平凡さを受け入れることである。

3. ETFとインデックスファンドの氾濫に対するマクロ的な懸念

投資家への助言に加え、マンガーはよりマクロ的なシステミックな視点から、インデックスファンドやパッシブ投資が大規模に氾濫することに対する懸念も表明している。

• 市場の価格発見機能の問題：もし全ての人がパッシブ投資家になったら、企業価値を発見し、深いリサーチを行うという「骨の折れる仕事」は誰が担うのか？ 資本が無差別にインデックス構成銘柄全てに流れ込む時、市場の価格発見機能は弱体化し、資産価格の歪みを招く可能性がある。
• 企業統治（コーポレート・ガバナンス）の問題：バンガードやブラックロックのようなインデックスファンドの巨大運用会社は、ほぼ全ての大企業の主要株主である。マンガーは、これらのパッシブな管理者に、株主の権利を積極的に行使し、経営陣を監督・牽制する十分な動機と能力があるのか疑問を呈している。彼はこれが「所有者不在」の状況を招き、企業の長期的な健全な発展に悪影響を及ぼすことを懸念している。

まとめ

チャーリー・マンガーのETFとインデックスファンドに対する見解は、典型的な「マンガー流」——知性に満ち、実用的で、非常に高い基準を設けている。

したがって、マンガーがインデックスファンドをどう見ているかと尋ねられた時、最も正確な答えはこうなる：彼はそれが大多数の人にとっては最良の選択肢だと考えているが、彼自身や、卓越した投資家になる能力と決意を持つどんな者にとっても、それは全く不十分であると。