ウォーレン・バフェットは「リスク」をどのように定義していますか？また、それはウォール街が定義する「ボラティリティ」とどう違うのでしょうか？

バフェットが定義する「リスク」とは？

ウォーレン・バフェットは株主への手紙で繰り返し自身の投資哲学を述べており、その「リスク」定義は伝統的な金融理論と大きく異なる。バフェットは、リスクとは資産価格の短期的な変動ではなく、元本を永久に失う可能性であると考える。彼が強調する真のリスクは、業績不振企業への投資など、投資判断の誤りによって投資価値が恒久的に毀損したり期待リターンを達成できなかったりする点にある。これは本源的価値に基づく長期的視点であり、リスクは企業価値の誤認や景気後退などの制御不能な外部要因に起因するものであって、市場心理による一時的な価格変動ではない。

例えば1993年の株主への手紙でバフェットはこう指摘している：「我々はリスクの主要な尺度は資本の永久損失の可能性であり、価格変動ではないと考えている」。彼は、投資家が本源的価値より低い価格で優良資産を購入すれば、たとえ短期的に価格が変動しても真のリスクとはならず、長期的には市場が価格を修正すると主張する。

ウォール街が定義する「ボラティリティ」との違いは？

ウォール街（伝統的金融界）は通常、リスクをボラティリティ（volatility）、すなわち資産価格の平均値に対する変動幅と定義し、標準偏差やベータ係数などの指標で定量化する。この定義は現代ポートフォリオ理論（MPT）に由来し、高いボラティリティは不確実性の増大を意味するためリスクが高いと考える。投資家はこれに基づき分散投資を行い、全体の変動を抑える。

バフェットはこの定義を「ばかげている」と批判し、「誤解を招く」としている。主な相違点は以下の通り：

• 本質的差異：ボラティリティは市場心理や投機、無関係な事象に影響されうる短期的価格変動に注目する。一方バフェットの「リスク」は長期的価値損失に焦点を当て、企業のファンダメンタルズと安全域（マージン・オブ・セーフティ）を重視する。

• 実践的影響：ウォール街の定義は、投資家が高ボラティリティの優良株（成長株など）を回避したり、低ボラティリティ資産（債券など）を過度に追求して潜在リターンを軽視する原因となりうる。バフェットは変動を機会と捉える—市場の「ミスター・マーケット」の非合理な行動を利用し、優良資産を低価格で購入するのである。

• 哲学的基盤：ウォール街の見解は統計学志向であり、短期取引やファンドマネジャー向けである。バフェットの定義はベンジャミン・グレアムの影響を受けたバリュー投資哲学に根差し、長期保有者に適する。彼は手紙で「ボラティリティはリスクの同義語ではない。それはウォール街が商品を販売するために使う道具に過ぎない」と皮肉を込めて記している。

要するに、バフェットの定義は投資家に雑音を無視して企業の本源的価値に集中するよう促し、より堅固な投資判断を実現する。これはウォール街の定量的アプローチと対照的であり、彼の「逆張り投資」理念を体現している。