チャーリー・マンガーはなぜ業績連動型ボーナスを支持し、ストックオプションには反対したのですか？

なぜマンガーは「業績連動型報酬」を支持し、「ストックオプション」に反対するのか？

投資や企業経営についてよく研究しているんですが、特にチャーリー・マンガーの考え方に興味があります。彼はウォーレン・バフェットの黄金のパートナーで、非常に明晰な頭脳の持ち主。いつも人間の本質という観点から物事を見ています。今日は、なぜ彼が「業績連動型報酬」（会社の実績に基づいて経営陣に支払われる報酬）を支持する一方で、「ストックオプション」（経営陣に自社株を割安で購入する権利を与える制度）を好まないのかについて話しましょう。できるだけ平易な言葉で、堅苦しくなくお茶を飲みながら話すような感じで説明しますね。

まず、マンガーが業績連動型報酬を支持する理由

マンガーは、業績連動型報酬は会社の真の実績と直接連動するため優れた制度だと考えています。例えば、経営陣は会社が実際に利益を上げ、収益が確実に増加した場合にのみ報酬を受け取れます。これはまるで自分の店を経営していて、実際に利益が出た時だけ自分にボーナスを出すようなものです。こうすることで、経営陣は見せかけの業績ではなく、製品の改善、コスト削減、長期的な計画など、実質的な価値創造に注力するようになります。

彼がよく引用する行動心理学の観点から言えば、このようなインセンティブは「意思決定のバイアス」を防ぎます。人間には怠惰さや短期的な視野に陥りがちな傾向がありますが、業績連動型報酬は一種のプレッシャーとして、正しい方向へ導く役割を果たします。マンガー自身も「優れたインセンティブ制度は、機会主義的な行動ではなく、真に価値を創造する行動を報いるべきだ」と述べています。彼がバークシャー・ハサウェイで実践した類似の制度では、経営陣がまるでオーナーのように会社を運営し、長期的に企業価値が大きく向上しました。

なぜマンガーはストックオプションに反対するのか？

ストックオプションは一見魅力的に聞こえます——経営陣に自社株を割安で購入する権利を与え、株価が上昇すれば大きな利益を得られるからです。しかしマンガーは、これには重大な欠陥があると考えています。最大の問題は「リスクの非対称性」にあります：株価が上がれば経営陣は大儲けしますが、下がっても彼らはほとんど損をしません。宝くじのようなもので、当たれば嬉しいけど、外れても元本は保証されているのです。これにより、経営陣は短期的な策略——例えば財務報告の操作、自社株の大量買い戻し、ニュースを使った株価操作など——を使って一時的に株価を急騰させ、すぐに現金化して逃げるような行動を促します。結果として？ 会社の長期的な健全性が損なわれ、株主（特に個人投資家）が犠牲になるのです。

マンガーは行動心理学の観点からさらに深く分析しています：オプションは人間の「認知バイアス」を増幅させます。例えば「過剰自信」——経営陣は自分が全てをコントロールできると思い込み、リスクを過小評価してしまう。また「アンカリング効果」——株価という数字に固執するあまり、会社の真の本質的価値を見失ってしまう。マンガーはエンロン社の経営陣を例に挙げ、オプション制度が引き起こした大混乱と会社崩壊を指摘しています。彼はオプションをインセンティブではなく「毒」と考えており、経営陣を責任感ある経営者ではなく、ギャンブラーに変えてしまうと警告しています。

簡単にまとめると

マンガーの考え方は非常に現実的です：インセンティブは釣りに似ていて、適切な餌を使う必要がある。業績連動型報酬は確かな餌であり、経営陣に大きな魚（長期的価値）を釣るよう促します。一方、ストックオプションはスロットマシンのようなもので、中毒性はあっても信頼できません。結局のところ彼は、優れた企業統治を通じて、人間の弱さが招く問題を避けようとしているのです。もしあなたが一般投資家なら、次に会社の経営陣報酬を見る時、マンガーのこの考え方を思い出してみてください——表面だけを見ず、それが本当に会社を良くする仕組みなのかを考えることが大切です。

私自身も投資する際にこれらの考え方を参考にしており、マンガーの視点が多くの失敗を避ける助けになっています。具体的な事例について話したいことはありますか？