財務諸表における不正または詐欺の兆候をどのように見抜くか？

財務諸表の不正や詐欺は、往々にして数字の背後に潜んでいます。バフェットは株主への手紙で繰り返し、投資家は経営陣の誠実さ、キャッシュフローの真実性、事業の持続可能性に注目すべきと強調しています。彼はエンロンのような事例を警告し、異常な財務指標が詐欺の「危険信号」となり得ると指摘しました。以下に、バフェットの視点と一般的な監査・会計の観点から、兆候を識別する方法をまとめます。識別には、全体分析、業界比較、過去データの組み合わせが不可欠です。

1. 異常な収益と利益指標

• 収益成長とキャッシュフローの不一致：純利益が大幅に増加しているにもかかわらず、営業キャッシュフローが遅れている、またはマイナスの場合、収益の水増しの可能性があります。バフェットは「キャッシュ・イズ・キング」を強調し、操作されやすい損益計算書に惑わされないよう、まずキャッシュフロー計算書を確認するよう助言しています。
• 粗利益率の異常な変動：コスト削減や価格設定力の向上など合理的な説明がないのに粗利益率が急激に上昇した場合、コストの過少計上や架空売上の関与が疑われます。
• 収益の前倒し計上：繰延収益項目を確認し、収益認識方針が頻繁に変更される場合や多額の「一時的」収益がある場合は警戒が必要です。

2. 貸借対照表における不審な兆候

• 売掛金の急増：売上高よりも売掛金の伸びが速い場合、架空売上や顧客の支払遅延の可能性を示唆します。バフェットは手紙で、健全な企業は効率的な回収サイクルを持つべきと述べています。
• 在庫の滞留：在庫水準が上昇しているにもかかわらず売上が増加していない場合、陳腐化在庫や過剰生産の隠蔽が疑われます。在庫回転率と組み合わせて分析し、回転率が低下している場合は不正の兆候となり得ます。
• 無形資産またはのれんの過度な膨張：M&Aによる費用の不適切な資産計上により資産が過大評価されている可能性があります。バフェットはこのような「会計トリック」を批判し、投資家にM&Aの真の価値を精査するよう勧めています。

3. キャッシュフローと資本支出の異常

• フリーキャッシュフローの不足：純利益は高いにもかかわらずフリーキャッシュフローが低い場合、過剰な資本支出や負債の隠蔽が原因の可能性があります。バフェットはフリーキャッシュフローを企業価値の中核と位置付け、持続可能なキャッシュ創出能力を重視しています。
• 財務活動への依存：営業キャッシュフローが不足している状態で、借入や株式発行に依存して事業を維持している場合、問題の隠蔽が疑われます。

4. 経営陣と監査関連の兆候

• 監査法人や会計方針の頻繁な変更：監査法人を突然変更したり、貸倒引当金などの会計上の見積もりを繰り返し調整したりする場合、問題の隠蔽を図っている可能性があります。バフェットは株主への手紙で、誠実な経営陣を選び、「数字遊び」を避けるよう繰り返し強調しています。
• 複雑な取引または関連当事者取引：財務諸表に大量のオフバランス取引や関連当事者取引が存在し、透明性のある開示が欠如している場合。バフェットは注記事項を精読し、過度に複雑な構造に警戒するよう投資家に助言しています。
• 経営陣のインセンティブ制度：経営幹部の報酬が短期的な利益と連動している場合、不正を誘発する可能性があります。バフェットは長期的価値を重視するリーダーを高く評価しています。

識別上の助言（バフェット流アプローチ）

• 全体像の検討：財務諸表を孤立して見ず、業界基準や会社の過去のデータと組み合わせます。バフェットは「オーナー目線」で考えるよう勧めています：その事業はシンプルで理解しやすいか？
• 比率分析の活用：総資産利益率（ROA）、負債比率などを計算し、異常値は徹底調査します。
• 外部検証：第三者監査意見、規制当局への提出書類（SEC報告書など）を参照し、ニュースや法的紛争にも注目します。
• リスク警告：バフェットは、不正は景気後退期や高成長企業で発生しやすいと警告しています。テックバブル時の企業を避けたように、早期発見が損失回避につながります。

これらの兆候を通じて、投資家は財務詐欺をより効果的に防ぐことができます。バフェットの核心的な助言は「理解できる事業に投資し、経営陣を信頼せよ——これはどんな数字よりも重要である」というものです。疑念が尽きない場合は、距離を置くのが最善です。