はい、このテーマについてお話ししましょう。もしあなたがナヴァルのポッドキャストを聞いたり名言集を読んだりしたことがあれば、彼が複雑なことを単純化し、本質を突くのが好きな人物だと気づくでしょう。「バリュー投資」と「グロース投資」という古典的な議論に対する彼の見解も同じくストレートです。
かいつまんで言うと、ナヴァルはこう考えます：「バリュー投資」と「グロース投資」の議論は、まるで「良い車にとって、タイヤが重要かエンジンが重要か？」と問うようなものだ──これは対立する概念ではなく、良い車を評価する上で切り離せない要素である。
以下、彼の考え方を分かりやすく分解してみましょう：
まず、レッテルは忘れよう。それは「仮想敵」にすぎない
多くの人がこれら2つの投資手法を、完全に対立する流派のように捉えています：
- 従来の「バリュー投資」のイメージ
ディスカウントストアを探検するようなもの。「帳簿価値」を大きく下回るものだけを狙い、例えば会社の工場、設備、現金を全て売却したらおそらく100億円の価値があるのに、株式時価総額が50億円しかない会社を探す。「安さ」が目的で、市場が本当の価値に気づき株価が戻れば利益を得る。 - 従来の「グロース投資」のイメージ
未来のスターに投資するようなもの。現在は赤字だったり利益率が薄く「高値」に見えるかもしれないが、ユーザー数が急増し市場シェアを拡大しており、将来業界の巨人となることに賭ける。将来の何百倍、何千倍もの成長から利益を得る。
しかしナヴァルは、こうした区分は今日では時代遅れであり、むしろ誤解であると考えています。
核心となる考え：成長そのものが価値の一部
これがナヴァルの見解を理解する鍵です。
考えてみてください：会社を買うとき、本当に買っているものは何ですか？それは、未来においてあなたのために継続的に稼ぐ能力です。
シンプルな例で説明しましょう：
リンゴの木を買うと仮定します。
- いわゆる「バリュー」投資家：この木の木材や現在実っているリンゴがどれだけの価値があるかを計算する。この木の「清算価値」が500ドルなのに300ドルで売られていれば「お買い得だ」と買う。
- では、ナヴァル（そして現代のバフェット）はどう考えるか？：この木は健全か？ 今後10年、20年にどれだけのリンゴを実らせられるか？ そのリンゴはいくらで売れるか？ 将来、病害虫は発生するか？ 近くに同社を汚染する化学工場が建つ可能性はないか？
お分かりでしょう。この木の未来の「実る能力」（成長性）こそが、その木の現在の「価値」の中核をなすのです。 来年枯れてしまいそうな老木は、木材が高価でも投資価値は低い。逆に、今は小さく見えても良品種で生命力あふれる若木は、将来的に計り知れない価値を持ちうる。
したがってナヴァルの主張はこうです：会社の価値を評価する際には、必ずその「成長性」を計算に含めよ。成長のない会社は「バリュートラップ」──つまり安っぽく見えて実際はどんどん価値を失う可能性が高い。
では、ナヴァルが本当に重視するものは？
彼はバリューとグロースを区別しないならば、一体何を見ているのでしょうか？ 彼はより本質的なものに注目します：
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企業の質（Quality）
これが最優先。この会社のビジネスモデルは優れているか？ 「モート（堀）」（＝模倣や競争が困難な優位性：ブランド、技術特許、ネットワーク効果など）は持っているか？ 優れた企業こそが、長期にわたり持続的に価値を生み出せる。 -
適正価格（A Fair Price）
注意すべきは「適正価格」であって「安い価格」ではない。どれほど優れたものでも、法外な値段で買えば良い投資とは言えない。ナヴァルはバフェットの「平凡な会社を安く買うより、優れた会社を適正価格で買う方がはるかに良い」という言葉に深く影響を受けている。 -
長期視点（Long-Term Horizon）
ナヴァルは「無限ゲーム」を重要視する。投資は今日買って明日売る賭け事ではない。優れた会社を見つけたら、最高の戦略は長期保有し、「世界第八の不思議」と呼ばれる複利の力に働いてもらうこと。会社の成長は時間と共にあなたのリターンに反映されていく。 -
深い理解（Deep Understanding）
これが彼がよく言う「特定領域の知識（Specific Knowledge）」。全く理解できないものには投資すべきではない。熟知する領域でこそ、他の誰よりも深く先を見通し、会社の「質」と「成長可能性」を真に判断できるのだろう。
まとめると
次に誰かが、ナヴァルが「バリュー投資」と「グロース投資」をどう思うか尋ねてきたら、こう答えてください：
ナヴァルにとって、これは二者択一の問題ではない。本当の投資とは、本質的に優れた（バリューがあり）、未来も持続的に成長しうる（グロースできる）会社を探し、値段が天井知らずに釣り上がる前（適正価格のうち）に買うことである。
彼が気にするのは、「バリュー」や「グロース」といったレッテルを貼ることではなく、そのビジネスそのものの優劣と将来性だ。