なぜバークシャー・ハサウェイ・エナジー（BHE）とBNSF鉄道は、バークシャー・ハサウェイの「双発エンジン」と見なされているのでしょうか？この二つの投資にはどのような共通点がありますか？

バークシャー・エネルギー（BHE）とバーリントン・ノーザン・サンタフェ鉄道（BNSF）がなぜバークシャー・ハサウェイの「二つのエンジン」と称されるのか？

バークシャー・ハサウェイがバークシャー・エネルギー（BHE）とバーリントン・ノーザン・サンタフェ鉄道（BNSF）を「二つのエンジン」と呼ぶのは、主にこれらが同社の利益とキャッシュフローの主要な原動力となっているためです。この二つの主要子会社は、バークシャーの営業利益の大部分を占め、安定した持続可能な成長の原動力を提供しています。ウォーレン・バフェットが株主への手紙で述べているように、これらの事業は「エンジン」のように機能し、バークシャーの企業価値の長期的な成長を推進しています。具体的には：

• BHE：公益事業会社として、エネルギー生産、送電、配電に注力。広範な電力、天然ガス、再生可能エネルギー資産を保有し、安定したキャッシュフローを生み出し、再投資による拡大を実現。
• BNSF：米国最大の貨物鉄道会社として、農産物、工業製品、消費財などの貨物輸送を担い、米国経済の成長に伴う物流需要の増加の恩恵を受けている。

この「二つのエンジン」は2022年、バークシャーの営業利益の約30%を貢献しました。また、巨額の外部資金調達を必要とせず、内部キャッシュフローで資本支出を賄えるため、効率的なエンジンのようにバークシャーを前進させる「永続的な原動力」を提供しています。

この二つの投資にはどのような共通点があるのか？

BHEとBNSFはバークシャーの中核投資として、以下のような顕著な共通点を持ちます。これらはバフェットの投資戦略——永続的な競争優位性（堀）を持つ資本集約型企業を重視する——を体現しています。主な共通点は以下の通りです：

• 資本集約型事業：両社とも、インフラ（線路、発電所、送電線など）の維持・拡張に巨額の資本支出を必要とするが、これらの投資は短期的な変動ではなく、長期的で安定したリターンを生み出す。
• 安定したキャッシュフロー創出：どちらも多額のフリーキャッシュフローを生み出し、外部債務や配当支払いに依存せずに再投資に充てられる。これはバフェットの「利益を留保し複利で成長させる」という理念に合致する。
• インフラ属性と経済的必要性：BHEはエネルギーを、BNSFは輸送を提供し、両者とも米国経済の基盤となるインフラの支柱である。景気循環の影響を受けにくく、自然独占または寡占的地位を有する（例：鉄道のネットワーク効果、エネルギー事業の地域独占）。
• 長期的成長ポテンシャル：人口増加、工業化、持続可能性の潮流（BHEの再生可能エネルギー転換、BNSFの物流効率向上など）の恩恵を受け、複利成長（compound growth）を実現できる。
• 永久保有戦略：バフェットはこれらを「永久資産」と見なし、売却せず、買収（2009年のBNSF完全子会社化、BHEの段階的な持分増加など）によって支配権を強化し、耐久性と低リスクを重視する。
• 低負債と効率的な運営：資本集約的であるにもかかわらず、両社とも負債比率は比較的低く抑えられ、効率的な管理により高い収益率を達成している。これはバークシャーの「優良企業を買収し、自律的に運営させる」という経営哲学を体現している。

これらの共通点により、BHEとBNSFはバークシャーのポートフォリオの礎となり、市場の変動に対する耐性を高め、株主価値を持続的に創出しています。